事件：公司发布2025 年三季报。25 年前三季度公司实现营业收入66.16 亿元，同比+16.75%，实现归母净利润7.48 亿元，同比+6.64%。25Q3 公司实现营业收入23.68 亿元，同比+13.60%，环比+5.45%；实现归母净利润2.64 亿元，同比-7.51%，环比+4.03%。

25 年前三季度归母净利润同比提升，电池化学品销量同比大幅提升。25 年前三季度公司电池化学品销售价格企稳，销量同比进一步大幅提升，同时公司加强内部协同一体化运营，运营效率显著提高；有机氟化学品和电子信息化学品仍保持较强的市场品牌影响力和盈利能力，其中氟化液保持稳定增长。毛利率方面，25年前三季度公司销售毛利率为24.51%，同比下降2.58pct。费用率方面，25 年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.6%、4.3%、5.4%、0.3%，同比分别变动+0.3、-0.2、+1.3、+0.04pct。

六氟磷酸锂景气回暖，石磊氟材料产能建设稳步推进。根据百川盈孚数据，截至2025 年10 月31 日，六氟磷酸锂市场均价为10.6 万元/吨，同比上涨96.3%。

六氟磷酸锂价格的上涨主要由下游新能源与储能产业需求持续增长、供给端产能集中且扩产谨慎的供需矛盾及原材料价格波动共同推动，短期内价格仍有上行空间。目前公司并购的石磊氟材料具备2.4 万吨/年六氟磷酸锂产能，单月产量稳定在2000 吨左右。待2025 年底技改完成后，石磊的六氟磷酸锂规划产能达3.6万吨/年，且存在10%-20%的产能弹性空间。当前公司六氟磷酸锂整体自供比例为50%-70%。

氟化液核心产品完成阶段性产能建设，国内及韩国市场市占率位居行业前列。公司当前已完成氟化液核心产品的阶段性产能建设，其中氢氟醚已建成3000 吨年产能，全氟聚醚已建成2500 吨年产能。目前公司氟化液在国内及韩国市场市占率位居行业前列，日台地区客户采购量逐步增长，整体客户需求呈持续提升态势。

未来，为应对国际主流厂商停产后释放的替代需求，以及数据中心、半导体等下游行业的增量需求，公司将通过现有生产装置的技术改造，优化产能利用效率、提升单位产能产出；另一方面，公司将依托“年产3 万吨高端氟精细化学品项目”，系统性扩大氢氟醚、全氟聚醚等氟化液产品的产能规模，后续将根据项目建设进度及市场需求变化，及时推进产能释放。

盈利预测、估值与评级：我们维持公司25-27 年盈利预测。预计25-27 年公司归母净利润分别为11.92/15.66/19.13 亿元。公司聚焦新型电子化学品及功能材料业务，新增产能有望持续放量，发展前景广阔，维持公司“买入”评级。

风险提示：产能建设风险，产品价格下滑，下游需求不及预期风险。