事件：公司前三季度营业收入为17.33 亿元，同比增长为176.66%，归属于母公司股东净利润为3.18 亿元，同比增长为352.63%。三季度单季收入为7.79亿元，同比增长为173.66%，环比增长为5.73%，净利润为1.43 亿元，同比增长为360.10%。

核心观点

受益于BBHI 并表带动业绩大幅增长，现金流充沛

公司业绩大幅增长主要是受益于BBHI 并表带动。第三季度净利润环比第二季度下滑15%，是由于并购BBHI 后不断落地实施大数据与人工智能业务，使得管理费用大幅上涨，第三季度管理费用率为13.27%，环比第二季度提升7.64个百分点。公司8 月定增落地，资金到位后公司财务费用逐渐下降，第三季度财务费用率为1.17%，环比第二季度下降1.57 个百分点。同时结合BBHI自身强劲的盈利能力，使得公司拥有充沛现金流，前三季度公司经营性现金流为2.31 亿元，去年同期仅400 万元。

通过优秀技术维持高毛利率，彰显核心竞争力

公司第三季度毛利率为33.82%，几乎与上季度持平。BBHI 借助其强大技术能力使得公司拥有较强议价力，从公司公告披露BBHI 集团分成情况来看，Yahoo作为需求端获得15%，BBHI 作为供应端获得35%，媒体获得50%，从毛利率来看公司分成水平仍维持在35%，未来有望通过优秀技术持续维持高毛利率。

坚定布局“大数据与人工智能”赛道

2017 年5 月，公司公告梅泰诺公告高管变更，并且成立大数据与人工智能研究院。通过引进优秀的人才引领公司逐步落实“大数据+人工智能”战略。

维持梅泰诺「增持」的投资评级

我们预估公司2017 年、2018 年以及2019 年营业收入分别为28.2、34.2 以及37.7 亿元，净利润分别为5.94、7.59 以及8.32 亿元，EPS 分别为1.42、1.81以及1.99 元/股，对应PE 分别为27.5、21.5、19.6 倍，维持梅泰诺「增持」的投资评级。

风险提示：业绩承诺不达预期；行业竞争加剧；公司整合风险；