投资要点

稳定股权+有效激励，深度布局“大数据+人工智能”产业。公司实际控制人张志勇、张敏夫妇持有公司42.21%股份。2018 年一季度，前十大股东持股比例超69%，控制权稳定。BBHI 并表及业务转型增厚公司业绩，2018 年第一季度实现营收8.15 亿元，同增275.51%，归母净利润1.20 亿元，同增1726.10%。互联网业务经营规模大，回款情况好，有望为公司持续贡献稳定的现金流。2018 年7 月21 日，公司发布公告拟授予激励对象权益4500 万份，约占公司总股本的3.84%，此次激励力度大、覆盖范围广，有助于激发激励对象的积极性，深度绑定股东与核心团队利益，共促公司长足发展。

数字营销前景广阔，程序化购买进入智能加速期。2017 年中国大数据产业规模为4700 亿元，预计2020 年将达10100 亿元。数据总量高增背景下，大数据产业发展势在必行，全球数字营销费用逐年见长。随着传统广告公司积极寻求数字化转型，人工智能、大数据技术应用逐步发展成熟，中国程序化购买市场将进入智能加速期。同时，除大型门户网站自建SSP 系统外，大量中小型网站倾向于选用SSP 成品，而我国目前少有较大的独立第三方SSP 平台，存在一定市场空缺。

三步实现华丽转身，业务协同整合，挖掘潜在盈利空间。公司通过数次并购，逐渐实现移动互联网运营与服务商转型。日月同行以流量为核心载体，构建高效运营的互联网生态系统，超额完成业绩承诺。BBHI 专业从事SSP 业务，媒体资源丰富，有助于公司互联网产业全球化战略落地。2018 年引入大数据挖掘及分析能力突出的华坤道威，其服务主要依据DMP 展开，全产业链式战略布局进一步完善，未来公司也将持续聚焦“大数据+人工智能”领域。

盈利预测与投资评级：考虑到公司SSP 平台逐步落地，大数据智能领域的持续完善布局，在不考虑华坤道威并购成功的情况下，我们预计公司2018-2020 年实现营业收入42.43/52.60/64.84 亿，实现归母净利润7.67/9.90/11.98 亿，EPS 为0.65/0.84/1.02 元，对应当前股价PE 为16/12/10X。我们预计19/20 年备考归母净利润12.76/15.70 亿，考虑到并购但不考虑配套融资情况下，备考每股收益分别为0.97/1.19 元，对应当前股价PE 为11/9X，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：并购公司业绩不及预期商誉减值风险；并购华坤道威进度不及预期的风险；短期解禁导致股价波动的风险。