事件：

公司与8 月6 日早间发布公告与Yahoo 签订上下文广告业务《广告投放合同》，合同期限为5 年期。

评论：

1、与第一大客户Yahoo 5 年期合同落地，为业务增长稳定性提供保障。

Yahoo 为梅泰诺旗下子公司BBHI 第一大客户，BBHI 与Yahoo 此前的合同为1 年期一签，此次将1年期合同延长至5年长期合同，一方面打消了市场对公司在Verizon收购Yahoo 后公司业务稳定性的担忧，另一方面为BBHI 持续稳定增长打下坚实基础。同时，从合同细节中表明，Yahoo 及时提供广告并支付对价，在BBHI 广告投放结果显示后的45 日内付款，及时付款使得公司现金流和回款能力保持稳定，另外，此种模式也彰显了BBHI 基于核心算法提供广告技术服务的特性。

2、持续拓展大客户，为后续成长打开空间

本次与Yahoo 的合同中提到的排他性条款仅针对BBHI 的单一技术，不影响其拓展Facebook 等其他大客户。近两年，公司持续拓展微软、Google 等大客户，Yahoo业务的收入占比由2015 年的82%，下降至2018 年度1-3 月份的72%，且目前与Facebook 进入技术测试阶段，并产生一定收入，为未来成长打开空间。

3、投资建议：维持强烈推荐-A。

我们看好公司未来发展，通过并购BBHI 和日月同行在国内“大数据+人工智能+互联网营销”的领先布局，本次激励计划对BBHI 团队稳定性和未来持续发展，以及其国内业务的延申拓展提供坚实基础。市场对于BBHI 公司SSP 平台是广告行业技术型Adtech 平台的地位认识不足，结合其业绩维持稳定高速增长，公司当前股价被低估。若考虑激励计划产生的摊销费用，预计公司2018~2020 年净利润分别为7.72 亿、9.72 亿和12.48 亿元。当前股价下对应PE 分别为16.3X、13.0X 和10.1X，维持强烈推荐-A！

风险提示：大数据和人工智能产业进展延后；SSP 平台国内落地不达预期。