数知科技AI+大数据战略初现成效

通过并购BBHI和日月同行在国内外实现“大数据+人工智能+互联网营销”的领先布局，市场对于BBHI公司SSP平台是广告行业技术型Adtech平台的地位认识不足，结合其业绩维持稳定高速增长，我们认为公司当前股价被低估。预计公司2018~2020年对应的EPS为0.66元、0.82元和1.06元，首次覆盖给予“买入”评级。

BBHI具有Adtech核心技术，价值亟待提升

BBHI旗下子公司Media.net的大数据和人工智能先进算法技术全球领先，是公司的核心壁垒。SSP平台是广告行业的技术型Adtech平台，区别于DSP平台主要依靠媒体资源获得市场竞争力，故而BBHI的定位应为软件类Adtech公司。其核心优势在于利用算法提升程序化交易的效率，其基于上下文检索的广告技术全球领先，仅次于Google AdSense。RPM、CTR等核心指标显著高于美国市场平均水平。

布局国内市场，垂直细分领域齐发力

目前国内缺少大的第三方SSP，数知科技目前已实现中文语义识别、文本大数据分析和自身算法的协同，后续与互联网、运营商媒体主的合作落地值得期待。另外，公司已在垂直细分领域发力，依托人工智能+大数据技术，在金融、医疗、智慧城市等行业开疆扩土。

完成更名数知科技，人工智能+大数据战略强落地

在智能营销平台市场向好的背景下，大数据价值有望逐步体现，在国内尚无SSP领导品牌的情况下，急需提升广告投放效率。公司引进BBHI成熟的SSP业务、日月同行国内DSP业务、投入人工智能和大数据研发，采取智能营销平台+大数据+人工智能的综合战术，其协同效应已逐渐显现。有助于公司BBHI算法在国内垂直领域应用加速落地。

首次覆盖给予“买入”评级

我们看好公司未来发展，通过并购BBHI和日月同行在国内“大数据+人工智能+互联网营销”的领先布局，且近期的激励计划有利于BBHI团队稳定性提升和未来的持续发展，以及为其国内业务的延伸拓展提供坚实基础。若考虑激励计划产生的摊销费用，预计公司2018~2020年净利润分别为7.68亿、9.56亿和12.37亿元。参考A股同类型公司的2018年估值平均水平为22.99倍（人工智能板块公司估值水平相对较高，暂不列入参考），考虑到公司大数据和人工智能业务尚处于落地推进阶段，保守给予18年PE为19-21倍，对应目标价为12.54-13.86元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：Facebook进度不达预期；SSP平台国内发展不达预期。