事件：

梅泰诺于10 月27 日晚间发布2017 年三季度报告，本年度前三季度公司实现营业收入17.33 亿元，较上年同期增长176.66%，实现归母净利润3.18 亿元，同比增长352.63%；第三季度公司实现营业收入7.79 亿元，较上年同期增长173.66%，实现归母净利润1.43 亿元，较上年同期增长360.10%，基本符合预期。

评论：

1、 BBHI 助力业绩大幅增长。

公司前三季度业绩大幅增长主要受益BBHI 二、三季度并表。预计BBHI 三季度收入环比提升，但考虑到Header Bidding 等新技术投入，预计净利润持平。第三季度合并收入环比提升5%，但净利润下降15%，主要因战略并购BBHI 之后，布局大数据和人工智能落地，人员扩张导致管理费用提升，三季度环比增长149%。财务费用环比显著下降，主要受益定增9 月份到位，预计四季度和明年仍会延续下降趋势。

2、 经营现金流持续向好，毛利率有所提升。

传统通信铁塔业务未来将受益5G 建设，并且5G 会实现超密集组网，公司近年布局的铁塔及机房运营资产价值将显著提升，有效提升营收的同时，提升整体现金流和毛利率水平。

另外，报告期内公司经营性现金流为2.3 亿元，较上年同期的422 万元同比增长5373%，一方面受益于并购优质海外标的BBHI 的业务类型现金流较好，另外，公司加大对传统运营商业务的回款周期管理，现金流得到本质性的改善，为公司未来继续拓展大数据和人工智能业务提供原动力，转型尚处于起步阶段，后续加速发展可期。

3、转型聚焦“大数据+人工智能”，布局初见成效。

公司由国内领先的传统通信基础设施供应商，转型互联网营销领域，聚焦“大数据+人工智能”，实力国内领先，并深入拓展“大数据+AI”产业。公司大数据和AI 团队实力超群，新任高管皆为是人工智能领域权威专家，为SSP 平台在中国的落地和持续拓展提供有力技术支持，业务已开展深入布局，转型布局已初见成效。

4、投资建议，维持“强烈推荐-A”：预计2017-2019 年备考净利润分别约为7.0 亿元/9.5亿元/12.7 亿元，对应EPS 分别为1.68 元/2.28 元/3.04 元，当前股价41.4 元/股，总市值173 亿元，对应2017-2019 年PE 分别为24.7x/18.2x/13.6x，对比A 股人工智能板块50 倍左右的平均估值，公司为最便宜的AI 标的。考虑梅泰诺在国内“大数据+人工智能+互联网营销”的领先布局，且主营在5G 产业周期将迎业绩弹性，我们给予梅泰诺17 年30 倍PE，6 个月目标价55 元，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：大数据和人工智能产业进展延后；SSP 平台国内落地不达预期。