事件

8 月6 日，公司发布重大合同公告，子公司BBHI 与第一大客户Oath、Yahoo（签约主体为Oath Holding Inc.、 Oath（EMEA） Limited 以及 Yahoo! SingaporeDigital Marketing Pte.Ltd.，以下简称“Oath、Yahoo”）重新签订了《广告投放合同》，广告收入分配比例不变，合同有效期为5 年。

投资要点

2017 年Yahoo 收入占比74%，续约五年保障持续盈利能力

自2012 年起，BBHI 通过子公司Media.net Ltd.与Yahoo 签订《广告投放合同》，双方在上下文检索广告领域开展合作，Yahoo 成为BBHI 第一大客户，2014-17年、2018 年1-3 月分别贡献BBHI 收入的78%、82%、81%、74%、72%。此次续签为期五年的长期合同，收入分配比例不变，将增强BBHI 未来经营确定性，保障公司持续盈利能力。

签约主体扩大为Oath、Yahoo，有望显著提升BBHI 收入

本次合同由BBHI 与Oath、Yahoo 签约，其中Oath 为美国电信运营商 Verizon完成对Yahoo、AOL 以及自身的数字媒体服务VDMS 进行整合后形成的新公司。本次合同签订引入Oath，双方有望共享更加丰富的市场资源，为BBHI带来显著的收入增长。

放宽Media.net 排他性条款限制，有利于公司开源创收

新合同约定，在符合流量质量要求的情况下，且不超过总收入的约定比例内，Media.Net Ltd.有权开展与Yahoo 之外的客户合作，实现约定比例以内的流量变现。我们对BBHI 基于技术优势获取增量客户和额外收入增长表示乐观。

人民币汇率下跌有利于公司业绩弹性

BBHI 被承诺业绩为美元口径，2018 年承诺利润8591 万美元，人民币汇率自2018 年3 月起持续下跌，为人民币口径业绩带来弹性。

筹划并购华坤道威，纵深布局大数据服务

公司2018 年6 月25 日发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》，还需股东大会审议通过和证监会审核通过并核准。草案制定本次购买资产的股票发行价格为12.00 元，最新收盘价10.38 元。

盈利预测及估值

我们维持前期预测，暂不考虑华坤道威和股权激励计划，预计2018-2020 年归母净利润分别为7.97 亿元、10.29 亿元、12.89 亿元，EPS 分别为0.68 元、0.88元、1.10 元，对应P/E 分别为15 倍、12 倍、9 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示：

BBHI 未达成业绩承诺；监管风险；限售股解禁致股价波动风险。