事件：

1、公司于10 月26 日晚间公告2018 年三季度财务报告，前三季度公司实现营业收入32.26 亿元，同比增长86.2%；实现归母净利润5.55 亿元，同比增长74.2%。第三季度公司实现营业收入12.27 亿元，同比增长57.5%；实现归母净利润1.94 亿元，同比增长35.5%。

2、公司公告拟使用自有资金1 亿元，参与腾讯跟投基金，该基金首期规模为人民币3.65 亿元，本次认购完成后公司占该基金的比例为27.40%。

评论：

1、前三季度业绩高增长，BBHI 持续发力

公司前三季度实现净利润5.55 亿元，同比增长74.42%，单季度实现归母净利润1.94亿元，同比增长35.5%。受益于BBHI 业务进展顺利以及公司国内SSP 平台和垂直细分行业大数据应用得落地，使得公司收入利润均维持较高速增长。考虑到BBHI上半年实现净利润4684 万美元，以及三季度随着yahoo 长期合同落地以及其他大客户的持续拓展，前三季度BBHI 净利润有望达到7200 万美元左右，预计三季度将成为BBHI 自收购以来实现收入和净利润体量最大的一季度。公司整体三季度净利润较去年同期备考增速超过30%，BBHI 持续发力为公司业绩高增长提供动力。

2、研发和人员投入致使费用提升，经营性现金流较二季度有所改善2018 年前三季度公司研发费用为1.41 亿元，较上年同期增加423.51%，一方面由于BBHI 自2017 年二季度并表，今年全年并表；另外，公司自去年下半年重视研发投入，再BBHI SSP 平台产品线、国内SSP 智能平台落地、应用大数据和人工智能算法在垂直细分行业领域落地、国内广告业务出海业务等方面进行投入，导致研发费用大幅提升。前三季度公司经营活动现金流净额为9266.81 万元，较半年报的5620.37 万元有所改善，但较去年的现金流仍有较大的下降，主要原因系国内SSP项目的落地期间，公司对于优质的流量提前进行预付，且为四季度互联网行业双十一以及年底促销提前储备，结合人员和纳税的增长，使得公司今年经营性现金流有所下降。

3、国内业务落地进展顺利，参与腾讯跟投基金，多维度合作打开成长空间目前公司在国内项目落地进展顺利，上半年已经实现2.36 亿收入，随着6 月30 日公司互联网智能平台在BAT 等互联网公司的正式上线运营，三季度有望实现加速增长，且毛利率将较半年报的18%有所提升。另外，公司公告拟使用自有资金1 亿元，参与腾讯跟投基金，该基金首期规模为人民币3.65 亿元，本次认购完成后公司占该基金的比例为27.40%。公司与腾讯在游戏和APP 产品海外投放、国内SSP 广告技术、以及医疗、金融和银行等大数据项目有合作意向，同时通过跟投基金等资本层面进行多维度的合作。

4、投资建议：维持强烈推荐-A。我们看好公司未来发展，通过并购BBHI 和日月同行在国内“大数据+人工智能+互联网营销”的领先布局，且近期的激励计划有利于BBHI团队稳定性提升和未来的持续发展，以及为其国内业务的延申拓展提供坚实基础。市场对于BBHI 公司SSP 平台是广告行业技术型Adtech 平台的地位认识不足，结合其业绩维持稳定高速增长，公司当前股价被低估。若考虑激励计划产生的摊销费用，预计公司2018~2020 年净利润分别为7.72 亿、9.72 亿和12.48 亿元。当前股价下对应PE 分别为14.5X、11.5X 和9.0X，维持强烈推荐-A！

风险提示：大数据和人工智能产业进展延后；SSP 平台国内落地不达预期。