事件：18 年收入增长98.23%，AI 战略落地初现规模

公司于4 月11 日晚间发布2018 年年报，18 年公司实现营收54.54 亿元，Yoy+98.23%，实现归母净利润6.34 亿元，Yoy+30.06%，归母净利润低于业绩快报同时也低于预期，主要系对日月同行计提上虞减值，以及国内业务拓展初期进行大量投入所致。其营业收入超预期增长彰显SSP 国内落地和垂直行业大数据业务拓展初现规模。市场对于BBHI 公司SSP 平台是广告行业技术型Adtech 平台的地位认识不足，公司价值仍被低估。预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.82、1.06 和1.38 元，对应PE 为14.59、11.20和8.63 倍，维持“买入”评级。

收入增长彰显AI 战略落地符合预期，为后续成长打下基础

公司2018 年实现营业收入增速为98.23%，净利润增速为30.06%，收入增速高于净利润增速主要系SSP 平台国内落地以及垂直行业大数据业务实现规模拓展，但由于处于发展前期，仍需要大规模的投入，导致18 年综合毛利率为24.96%，较17 年下降4.13 个百分点，另外，受到日月同行计提商誉减值5,843.11 万元。我们认为，2018 年公司营业收入实现超预期增长，彰显了其自身技术和业务拓展实力，AI 战略落地初现规模，18 年的投入有望在19 年得以体现，后续成长性值得期待。

BBHI 稳健发展，客户持续拓展

BBHI 2018 年实现归母净利润9,575.29 万美元，约合人民币6.34 亿元，大幅高于对赌业绩8,590.50 万美元。Media.net 与Yahoo 保持独家合作关系，并于2018 年签订了5 年期合约，同时与微软签订了3 年期合约，随着客户的持续拓展，Yahoo 业务收入占比有望持续下降，客户结构向多元化方向拓展。

转型智能通信物联网业务，紧跟5G 时代步伐

公司依托传统通信塔业务基础，向铁塔运营和智慧灯杆领域转型，并加大5G 技术的研发投入。公司建立了以智慧灯杆为核心载体的城域物联网平台，以大数据和AI 技术赋能城市管理，将“城市信息基础设施建设”、“城市智能公共服务”及“智慧产业发展”有机结合。目前，公司与中移物联网有限公司就物联网领域建立战略合作伙伴关系，并中标雄安智慧城市和什刹海智慧西海湿地公园建设项目。

持续稳定发展，维持“买入”评级

我们看好公司未来发展，通过并购BBHI 和日月同行在国内“大数据+人工智能+互联网营销”的领先布局，营业收入实现超预期增长，展现AI 战略落地初现规模，后续成长性值得期待。预计公司2019~2021 年净利润分别为9.56亿、12.45 亿和16.15 亿元， EPS 分别为0.82、1.06 和1.38 元，给予19年PE 为17-20 倍，目标价为13.94-16.40 元/股，维持“买入”评级。

风险提示：Facebook 进度不达预期；SSP 平台国内发展不达预期。