公司近况

公司将借助国家鼓励医药企业兼并重组的战略机遇,加快收购兼并的步伐。

评论

痰热清还有很大拓展空间。2014年痰热清注射液实现收入14.7亿元,同比增长12%。痰热清注射液在清热、化痰、解毒方面有独特疗效,几次被列为疫情用药,未来有望持续替代清开灵等老一代清热解毒注射液。公司现已覆盖的有4000余家,全国目前二级以上医院共有一万余家,还有很大拓展空间。

产品线不断丰富。痰热清胶囊于2014年底上市,预计需要3年左右的市场导入期,待进入医保后会逐步放量。公司目前在做痰热清注射剂和胶囊的有效性再评价,为合理用药和痰热清胶囊进入医保提供数据支持。在研品种中,痰热清注射液5ml正准备报生产;疏风止痛膏处于三期临床;痰热清口服液处于三期临床。

较强的并购预期。公司积极寻求新产品引进和并购机会,2014年至今先后收购了花丹安神合剂(III期临床)、丁桂油软胶囊(III期临床)、熊胆滴丸(已获新药证书),与无锡中惠合作开发1.1类中药新药优欣定胶囊(II期临床)。后期的超募资金使用上,将借助国家鼓励医药企业兼并重组的战略机遇,加快收购兼并的步伐。

估值建议

考虑到药品降价压力,我们维持2015/2016年EPS预期0.58/0.69元,给出2017年EPS预期0.82元,分别同比增长38%/19%/19%,对应P/E为24x/20x/17x。公司主导产品稳健增长,并购预期较强,产品结构有望继续丰富,具备较高的安全边际,维持“推荐”评级,考虑到A股估值中枢上移,上调目标价至18元(原目标价20元除权后为15.17元,按照除权后计算目标价上调幅度为19%),对应2015年P/E为31x。

风险

新药审批存在不确定性;产能释放和产品销售可能低于预期;药品降价;中药注射剂不良反应事件;中药材及辅料价格大幅上涨。