事件描述

上海凯宝公告：公司拟使用超募资金6,721万元收购河南省新谊药业100%股权，收购方案尚需股东大会批准。

事件评论

收购新谊药业，丰富产品结构，协同效应明显：河南新谊药业成立于1998年，与公司的实际控制人同为穆来安先生。新谊药业共拥有148个品种。其中主要品种有：（1）硫普罗宁肠溶片，商品名称凯西莱，主要用于肝炎、脂肪肝和肝硬化早期治疗，2014年销售收入2,150万元，毛利率为67%；（2）注射用硫普罗宁钠，为独家专利产品，同样为肝病治疗领域用药，2014年销售收入5,311万元，毛利率为79%；（3）芪参胶囊，为独家品种，用于治疗气虚血瘀型冠心病心绞痛，2014年销售收入4,793万元，毛利率为71%。公司2014年总收入为1.4亿元，净利润为278万元，由于新谊药业两个独家产品已进入成长期，并具有较大的市场空间，收购后借助上市公司完善的销售渠道有望实现快速上量，故新谊药业原股东承诺：未来三年新谊药业利润增速每年均达到50%以上，即2015年净利润不低于417万元，则收购对价对应2015年PE为16倍，收购价格合理。此次收购可解决公司产品单一问题，丰富产品线，并彻底解决同业竞争问题，实现生产、销售渠道和资源的共享，可以带来明显的协同效应。

痰热清胶囊上市后与注射液互补推广，在研品种梯队逐步形成：痰热清胶囊于去年6月底投产，并于今年1月底上市销售，中标价格300元左右，日用金额150元，销售采用自营和代理相结合的模式，未来将与痰热清注射液互补推广。在研品种中，痰热清注射液5ml规格正在进行稳定性考察，未来有望拓展儿科市场；疏风止痛膏正处III期临床；痰热清口服液正准备报生产，今年或获批。此外，公司自去年以来，品种引进动作不断，先后收购了花丹安神合剂（III期临床）、丁桂油软胶囊（III期临床）和熊胆滴丸（已取得新药证书），与无锡中惠合作开发一类中药优欣定胶囊（II期临床）。目前公司可用现金约10亿，未来仍有较强的并购预期。

维持“推荐”评级：公司主导产品痰热清注射剂增长动力充足；公司努力通过内生外延丰富产品线，产品单一的风险将逐步消除。若考虑新谊药业增厚（按业绩承诺计算），预计2015-2017年EPS分别为0.51元、0.61元、0.73元，对应PE分别为27X、23X、19X，维持“推荐”评级。