事件：公司发布2 025 年三季报。2025年前三季度，公司实现营收 32.85亿元，同比+8.49%；归母净利润2.16 亿元，同比+32.38%；扣非归母净利润1.82 亿元，同比+60.37%。2025 年Q3 公司实现营收11.17 亿元，同比+10.02%，环比+1.80%；归母净利润0.73 亿元，同比+179.06%，环比+20.38%；扣非净利0.64 亿元，同比+239.31%，环比+26.93%。

点评：

产品结构优化，汽车及电子领域快速提升。分产品看，公司主营业务涵盖高性能有机硅胶、聚氨酯胶、锂电池负极胶、环氧树脂胶、丙烯酸酯胶、厌氧胶等工程胶粘剂及太阳能电池背膜，产品广泛应用于光伏新能源、消费电子、智能电器、新能源汽车、轨道交通、工程机械、绿色包装等领域。2025H1，公司在光伏、大交通、电子电器、软包装领域分别实现营收7.68 亿元、6.51 亿元、3.76 亿元、2.19 亿元，同比分别为-18%、+34%、+23%、+15%。其中，光伏领域营收占比同比下降11.1pct，大交通及电子电器领域营收占比同比分别提升5.9pct 和2.2pct; 有机硅胶及聚氨酯胶产品毛利率分别提升1.3pct 和6.1pct。

2025 前三季度公司销售毛利率同比提升4.59pct，盈利能力增强。公司2025 前三季度销售毛利率为22.88%，同比+4.59pct；期间费用率为15.60% ， 同比+1.87pct ， 销售/ 管理/研发/ 财务费用率同比分别为+1.03pct/+0.64pct/+0.13pct/+0.08pct；归母净利率为6.57%，同比+1.18pct。

2025 年前三季度公司资产负债率为53.74%，经营性现金流净额同比增加23.5%至1.43 亿元，收现比为66.46%，同比-1.04pct。

盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027 年营业收入分别为44.37、50.65、56.99 亿元，同比分别为+11.24%、+14.16%、+12.52%；归母净利润为2.30、3.11、4.06 亿元，同比分别为+126.08%、+34.89%、+30.79%；EPS 分别为0.41、0.56、0.73 元/股，对应最新收盘价的PE 分别为29.76、22.06、16.87 倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

风险提示：下游需求弱于预期；业绩预测和估值不达预期。