导语：三季度公司主要原料价格下滑公司毛利率边际改善，看好公司切入锂电负极与高端电子胶领域，实现国产替代，市占率持续提升。

事件：

公司公告，2022 年前三季度实现营业收入28.83 亿元，同比增长27.81%；实现归母净利润2.6 亿元，同比增长19.6%。2022Q3营收9.84 亿元，同比增长16.12%；归母净利润0.78 亿元，同比增长13.63%。

点评：

主要原料价格下跌，三季度毛利率环比改善。据百川盈孚，2022Q3 公司主要原材料107 胶市场均价为2.04 万元/吨，环比下跌20.54%；BOPET 市场均价为0.90 万元/吨，环比下跌12.0%，CASE 聚醚市场均价为1.23 万元/吨，环比下跌7.3%，毛利率24.34%，环比二季度提升2pct。

主要下游光伏、新能源、通讯电子行业高速增长需求旺盛。光伏新能源行业高速发展，据CPIA 数据，2022 年1-8 月光伏累计新增装机44.47GW，同比增长101.7%，其中8 月新增装机6.74GW，同比增长64.0%。新能源汽车产销数量再创新高，据中汽协数据，2022 年前三季度，新能源汽车产销数量分别为471.7 万辆和456.7 万辆，同比分别增长1.2 倍和1.1 倍，9 月新能源汽车销量创历史新高。通讯电子行业内需庞大，且技术自主可控需求强烈。依据CAICT 数据，截至2022 年8 月末，5G基站总数达210.2 万个，占移动基站总数的19.8%，占比较上年末提高5.5 个百分点。

积极推动三大主赛道产能扩张，巩固行业龙头优势持续提升市占率。光伏新能源领域，公司在目前8000 万m2/年光伏背膜产能的基础上扩建的3600 万m2/年的产能将于2023 年3 月底前建成。新能源汽车及动力电池领域，动力电池用胶产线持续扩建；负极胶方面，PAA 和SBR 一期各1.5 万吨产能将于2023 年投产，目前PAA 产品已经具备2500 吨/年供货能力，并取得主流客户供应商资格。通信电子领域，可转债募投广州回天通信电子新材料扩建项目将于2023 年7 月建成并新增3.93 万吨/年产能，小米、中兴、荣耀等微电子领域重点客户业务拓展顺利，超额完成销售目标，高端电子胶产销量有望持续提升，逐步实现国产替代。

投资建议：预计2022-2024 年归母净利润为3.38/4.13/5.52 亿元，当前股价对应PE 分别为20.55/16.78/12.57，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：产能建设不及预期风险、价格大幅回落风险、需求大幅下滑风险。