报告导读
公司发布2023 年三季度报告,前三季度实现营收30.87 亿元,同比增加7.07%;实现归母净利润2.96 亿元,同比增加13.62%;实现扣非归母净利润2.80 亿元,同比增加12.23%。其中Q3 单季度实现营收10.06 亿元,同比增加2.30%,环比增加0.33%;归母净利润0.72 亿元,同比下降7.33%,环比下降29.93%;扣非归母净利润0.69 亿元,同比下降4.70%,环比下降28.44%。业绩略低于预期。
投资要点
主要产品价格承压,公司Q3 盈利能力有所下滑公司Q3 归母净利润同比小幅下滑,我们认为主要受期间主要原材料价格持续低位,公司相关产品价格同比有所调整影响。有机硅107 胶为公司主要原材料,根据百川盈孚,23Q3 均价为14305 元/吨,同比下降29.7%,环比下降7.2%。Q3 公司主营业务核心产品销量均实现大幅增长,市场占有率进一步提升。销量增长,但产品价格承压,公司Q3 收入同比微增。Q3 公司毛利率为20.53%,同比降3.81PCT,环比降4.41PCT;净利率为7.16%,同比降0.75 PCT,环比降3.12 PCT。
Q3 公司财务费用环比增约1527 万元,预计系汇兑收益影响。前三季度公司经营性现金流净额2 亿元,同比增1.26 亿元。公司前三季度存货周转率4.82,同比有所下降,应收账款周转率3.10,同比有所增加。10 月29 日107 胶价格15300 元/吨,已较8 月初13500 元/吨反弹13.3%,原材料端支撑下,我们预计公司产品价格有望回升,进而带动盈利能力改善。
多个项目稳步推进,产品放量未来可期
截至23Q3 公司在建工程4.65 亿元,同比微增。据中报,公司拥有有机硅胶约16万吨、聚氨酯胶约5 万吨、其他胶约2.5 万吨、太阳能背膜约1.2 亿平方米产能。
8 月15 日公司公告拟投资7090 万元在越南建2600 万平方米透明网格背板,此外广州3.93 万吨电子胶预计于23 年12 月31 完成全部设备调试。公司芯片封装用胶板块系列产品已经在H 公司、中兴、小米、汇川等通信电子、消费电子、汽车电子行业标杆客户处测试应用。我们认为随着公司后续3.93 万吨电子胶项目,锂电负极胶项目以及越南2600 万平方米背板逐步放量,公司未来有望加速成长。
盈利预测与估值
受原材料持续低位,公司相关产品价格承压,下调公司23-25 年归母净利润至3.33/4.52/5.55 亿元,对应 EPS 为0.59/0.81/0.99 元/股。我们认为随着公司新增产能有序投产,公司光伏胶、电子胶、交通运输设备用胶等行业高景气发展,公司未来发展可期,维持买入评级。
风险提示
产品价格波动;客户开拓不及预期;产能投放不及预期等