存储行业引领者，韶关国资委为公司实控人

公司是闪存盘的发明者，成立于1999年，于2010年在创业板上市，经过二十余年的行业积累，产品覆盖SSD、DDR、嵌入式存储和移动存储等多个品类，远销60多个国家及地区，产品应用于手机、平板电脑、电子计算机等下游领域。2022年4月韶关城投通过司法拍卖的方式获得公司4987.5万股。截至2024年年报，韶关城投持股比例为24.89%，为公司控股股东，韶关国资委为公司实控人。公司高管多为韶关城投出身，加速实现公司发展与地区产业政策的有机结合。2022-2024年营业收入分别为17.72/10.88/8.29亿元，同比-7.36%/-38.63%/-23.73%。业绩承压的主要原因系受终端需求疲软等因素影响，产品价格有所下跌所致。

全球电子设备出货、数据中心建设规模提升有望带动存储器市场迎来上行周期存储器是指利用磁性材料或半导体等材料作为介质进行信息存储的器件。据前瞻产业研究院数据，2021年存储芯片市场以NAND Flash和DRAM为主。中国市场NANDFlash占比约为36%，DRAM占比约为62%。其中，NAND Flash主要应用于有大容量存储需求的电子设备；据Gartner及中商产业研究院数据，DRAM下游需求市场稳定，2022年移动端电子产品为首，服务器次之，但服务器占比近年来呈现上升趋势。

据Canalys数据，2024年全球智能手机市场强势反弹，出货量达12.2亿部，同比增长7%。截至2024Q4，PC市场实现连续5个季度的增长；数据中心建设方面，据中商产业研究院数据，2023年全球数据中心市场规模约为822亿美元，同比增长10.04%，预计2025年规模将达968亿美元。

韶关作为华南“东数西算”唯一节点，公司有望成为投资战略要地2022年2月，中国正式启动八大国家算力枢纽节点以及十个国家数据中心集群建设，“东数西算”工程全面启动。韶关是国家在华南布局的唯一数据中心集群，截至2024年底，已入驻22个智算中心项目，总投资621亿元，建成6.74万架标准机架，形成5.06万P智算承载能力。2025年，韶关数据中心集群计划建成50万架标准机架、500万台服务器规模，投资超500亿元；届时粤港澳大湾区的算力规模将达到38EFLOPS，智能算力占比达到50%，并建成10个智能计算中心。

韶关市城市投资发展集团作为公司第一大股东，有望带动公司成为韶关市委市政府围绕“东数西算”布局的战略要地。公司积极保持传统存储产品的基本盘的同时，存储设备制造项目已在韶关落地投产，且已布局包括算力调度、算力租赁以及AI服务器/一体机等产品矩阵，未来也将持续探索基于算力产业的全新商业模式。

公司主要存储业务或受益行业需求回暖迎来企稳，同时公司依靠韶关国资委实控人背景，有望在国家“东数西算”规划建设中成为韶关枢纽节点的重要投资要地，预计公司2025-2027年收入8.51/10.46/13.01亿元，归母净利润为-0.31/+1.46/+2.17亿元，对应2025-2027年PS为6/5/4x，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：“东数西算”建设规划不及预期、公司存储主业恢复不及预期、韶关数据中心建设不及预期、公司算力产品推进不及预期、宏观经济影响下游风险、市场竞争加剧风险。