◎主要观点：

主营业务高速成长，费用控制成效显著。公司12年实现高速成长主要有两大原因：一是公司主营业务的高增长，报告期内公司实现建筑智能化系统收入24,383.10万元【营收占比为77.72%】，比上年同期增加了80.04%，实现城市轨道交通智能化系统收入6,146.38万元【营收占比为19.59%】，比上年同期增加了71.71%；二是公司费用控制成效显著，12年公司成立了降成本领导小组，从各个环节狠抓落实，强化执行，精简管理成本，全面控制成本，使得销售费用同比下降了9.2%，管理费用同比增长仅2.59%。毛利率下降4.77个百分点，主要是项目结构不同所致，未来继续下行风险不大。

城市轨道交通投资加速，轨交业务或加速增长。12年公司实现城市轨道交通智能化系统收入6,146.38万元，营收占比为19.59%，比上年同期增加了71.71%，12年新增合同1788万元，由此可见公司12年轨交业务的高增长主要还是之前年度承接的工程项目本年度实现营业收入的确认。伴随着12年各地轨道交通投资的批复和之前部分轨道交通推进的加速，13年开始国内城市轨道交通投资增速有望达15%以上，十二五期间均是高速增长期。公司轨道交通智能化业务领域产品丰富、技术领先，在需求最强烈的综合监控系统、通信系统和信号系统领域均具有成熟的解决方案，市场竞争力较强，有望抓住行业投资黄金期，实现持续高增长。

建筑智能化订单充足，行业发展前途光明。公司建筑智能化业务位居行业前十，在行业内具有领先的技术、产品和大项目优势，12年公司实现建筑智能化系统收入24,383.10万元，比上年同期增加了80.04%，横琴岛澳门大学新校区项目本年度新增营业收入12,826.24万元所致。而公司12年新签建筑智能化业务4.5亿元左右，已签订但未执行的订单约为3亿元【包括横琴岛澳门大学近7000万元在13年将确认】，已中标但还未签订单或接近2亿元，这些保证了公司13年此项业务继续高增长。同时，伴随着国家节能减排标准的提升和建筑智能化的推动，十二五甚至更长时间建筑智能化行业均将保持高速增长。

区域和业务拓展加速，市场竞争力持续提升。12年开始公司积极进行区域和领域拓展，加速成长：（1）在区域拓展方面，公司华南地区营收占比仍为70%左右，但公司在西南、华东和华中的业务增速均实现较快增长，12年公司利用超募资金12,000万元人民币出资建立合肥基地，以全资子公司形式运作，一期项目13年底达产后，预计实现销售收入2.3亿元，利润总额3,100万元，净利润2,600万元。同时加速其他地域分公司的建立，未来公司业务区域拓展将迎来突破；（2）业务领域方面，公司正积极寻求优质投资项目，尝试通过收购兼并、合作投资、结成伙伴等资本手段进行合作，拓宽业务范围，快速进入与现有关联的业务领域，提升规模效益，在建筑智能化、轨道交通智能化、高速铁路智能化、平安城市等业务领域实现快速布局。同时，13年公司将改革生产经营模式， 优化管理结构，设立事业部运作，提高生产效率，市场竞争力将持续提升。

进入加速成长期，持续看好公司未来发展。伴随着公司业务拓展的加速、业务流程的优化和业务战略的调整，公司市场竞争力持续提升；同时，公司通过人才引进、研发投入等措施，持续提升公司在建筑智能化、轨道交通智能化、水利智能化等领域的行业地位，持续成长潜力逐渐显现。保守预计公司2013年-2015年可实现EPS分别为0.51元、0.63元和0.77元，对应41.90、33.72和27.40倍PE，相对于首次推荐短期涨幅已超100%，关注调整风险，持续推荐。