投资要点 ?

供需两旺，多类型并购与转型推动通信与互联网加速融合。互联网企业持续渗透传统通信业务，通信企业穷则思变发力互联网业务，促进了传统通信行业与互联网的加速融合，推动了产业链整合与发展。并购与整合有三种类型，一是优势互补型，主要发生在运营行业，如移动转售领域和国企改革领域国企与民企的互补；二是另找出路型，主要发生在通信设备行业，如设备领域的优化、维护服务企业和光通信企业，主营业务发展空间受限，有很强的动力寻求行业外的转型；三是产业链拓展型，主要发生在信息服务领域，这些公司主营业务发展空间和前景较好，但是需要在产业链上下拓展，以进一步增强自身的竞争能力和护城河。同时，尽管A股IPO已重新开闸，但是由于目前仍有800多家排队的拟上市公司，A股市场需要较长的时间消化这些存量公司，对于未上市企业而言，被并购是一条较快实现自身资本变现退出的途径。因此，我们认为通信行业并购供求两旺，将成为行业热点。

电信运营业：民营资本进军电信运营业务，国企混合所有制改革成为新热点。电信运营业中，拥有移动转售牌照的虚拟运营商希望并购其它有独特资源的企业以实现差异化运营，形成独有的竞争力；其他民营资本希望并购已拥有移动转售牌照的厂商，以获得进入移动转售领域的资格。同时，随着电信业混合所有制改革的推进，民企被入股或参股国有企业投资的双向进入并伴随着大量的并购重组将会是重要的改革红利之一；例如顺网科技入股中国电信旗下的炫彩互动就是一个良好的开始，我们持续看好此领域并购。

通信设备业：并购助力发展与转型。通讯设备商中，主营业务发展空间有限的企业希望通过并购实现业务转型，拓宽未来发展道路，重点集中在4G产业链后周期个股和光通信个股，如宜通世纪收购移动广告平台公司四川中时代、通鼎光电收购移动互联网公司瑞翼信息等即是显著案例；主营业务发展顺利的企业则希望借助并购实现加速发展及产业链拓展。此领域并购概率大、弹性强，具有明显短期投资机会。

信息服务业：热点频出，产业链拓展并购。信息服务业中，并购业务可谓争先恐后，百花齐放。各种跨领域，跨行业，跨业务的并购极富想象。各家企业都试图在新兴的互联网和移动互联网领域抢占先机，例如移动游戏、在线教育、移动医疗等热点行业并购都进行的如火如荼。此领域并购中长期看好。

风险因素：部分通信业企业并购意愿不足的风险；并购标的体量较小的风险；并购后整合效果不达预期的风险。

投资策略。通信行业并购供求两旺，电信运营业、通信设备业、信息服务业内的各个公司均有很强的动力根据所处行业的具体环境进行并购；我们认为未来一年内，通信行业的优势互补型、另找出路型、产业链拓展型并购将持续出现，我们看好并购为上市公司带来的短期业绩增长及长期竞争能力的提升。结合公司具体经营情况及量化并购弹性的分析，我们看好并推荐虚拟运营企业三五互联、企业网龙头星网锐捷、光器件厂商光迅科技、网络运维商国脉科技、射频器件商武汉凡谷、支付平台商新开普、游戏平台商顺网科技及可能受益于国企改革的中国联通。