事项:

公司拟通过发行股份和支付现金相结合的方式,购买国内领先的游戏公司道熙科技100%股权,交易价格为71,500万元,其中通过非公开发行股份支付的对价部分为38,860万元,采取现金支付的对价部分为32,640万元。

评论:

标的公司道熙科技下属淘趣网络为国内领先的游戏公司,公司收购对价合理。道熙科技为原腾讯联合创始人曾李青投资游戏公司,其核心人员均主要来自腾讯、盛大等国内大型游戏公司,团队优秀,研发并推出《城防三国》、《战争霸业》、《凹凸三国》、《天下霸域》及《海底消消》等多款网页游戏,形成了策略类游戏(SLG)、角色扮演类游戏(RPG)以及社交游戏(SNS)三条业务线。其中《城防三国》、《战争霸业》等网页游戏已经进入了腾讯空间开放平台和腾讯游戏大厅,《城防三国》月流水已经过千万。《城防三国》海外版已经接入了Facebook国际渠道,开始进入台湾、新加坡和马来西亚市场。公司手游《海底消消》也已经在腾讯应用宝上线测试。收购对价为7.15亿,对应以2015-2017年PER为11.9x,9.17x和7.05x,收购价格合理。

游戏业务将充分借助公司现有移动办公和虚拟运营商业务的资源,形成协同效应。公司移动办公平台存量客户累计达到近100万人以上,销售网络已覆盖全国22个城市,线上及线下渠道优势十分显著,有利于标的公司道熙科技实现游戏的线上/线下双渠道互动推广。公司虚拟运营商业务可以通过流量免费、套餐优惠等措施吸引潜在用户群体并全面提升玩家在线时长。

完善公司大互联网战略布局。收购网络游戏公司后,将进一步完善公司大互联网战略布局,预计移动办公、移动游戏、移动电商和虚拟转售未来将成为公司四大互联网业务支柱。

风险因素:游戏行业竞争激烈,目标公司承诺业绩存在一定风险。

维持“增持”评级。我们看好道熙科技的游戏团队和其游戏产品,特别是《战争霸业》,为目前市场上少有的现代战争类游戏,后期有望实现较快的收入增长。公司主要三大类游戏产业线已经趋于成熟,游戏引擎完善,预计2015年将会有4款页游及3款手游上线,公司业绩进入高速成长期。我们相信标的公司2015-2017年的业绩将会超过公告中的业务承诺。随着公司2015年移动转售业务和移动办公业务的规模启动,其原有业务也将走入高速发展期。在深入了解收购标的公司的业务发展和规划情况后,我们将重新测算公司2015-2017年的盈利预测。暂维持其2014-2016年EPS预测分别为0.06/0.09/0.14元;暂维持“增持”评级。