预测2024 年盈利同比增长120.7%-138.7%

鼎龙股份发布业绩预告，预计2024 年实现归母净利润4.90-5.30 亿元，YoY+120.7%-138.7%；扣非净利润4.40-4.80 亿元，YoY+167.7%-192.1%，业绩预告符合我们预期，对应4Q24 实现归母净利润1.14-1.54亿元。我们认为公司业绩大幅增长，主要系泛半导体材料业务快速增长，尤其是显示材料实现规模化收入后盈利大幅改善。

2024 年度，公司实现营业收入约33.6 亿元，同比增长约26%；考虑到打印耗材业务相对稳健，泛半导体材料业务是2024 年收入增长主要驱动力。

关注要点

泛半导体材料业务前景可期。半导体材料业务及集成电路芯片设计和应用业务2024 年实现营业收入约15.6 亿元，同比增长约79%。公司半导体材料业务已经成为公司重要的利润来源。分具体业务：CMP抛光垫销售收入约7.31 亿元，同比增长约75%；CMP抛光液、清洗液合计销售收入约2.16 亿元，同比增长约180%；半导体显示材料YPI、PSPI、TFE INK实现产品销售收入合计约4.02 亿元，同比增长约131%；半导体先进封装材料及KrF/ArF晶圆光刻胶加速推向市场实现销售收入合计约544 万元。公司在进口替代类创新材料领域的研发、产业化、体系及客户服务能力持续提升，产品矩阵进一步完善，规模效应显著提高，我们认为这将为后续业绩持续提升奠定坚实基础。

打印复印通用耗材业务稳健发展。公司预计2024 年打印耗材业务实现营业收入约18 亿元（不含芯片），同比略有增长，我们测算有望贡献2 亿元左右净利润。公司在成本挖潜、提升运营效率方面持续发力，抓实各项降本增效工作助力盈利能力持续提升。

盈利预测与估值

我们基本维持公司2024/2025 年盈利预测5.09/6.53 亿元不变，并首次引入2026 年盈利预测8.48 亿元，当前股价对应2025/26 年37/29 倍市盈率。

维持跑赢行业评级，我们维持目标价32.0 元，对应46/36 倍2025/26 年市盈率，较当前股价有24%的上行空间。

风险

商誉减值风险，抛光垫、抛光液销售不及预期。