2024 年及1Q25 业绩符合市场预期

公司公布2024 年业绩，实现收入33.4 亿元，同比+25.1%；归母净利润5.2 亿元，同比+134.5%，对应每股盈利0.55 元，符合市场预期。其中4Q24 实现营收9.1 亿元，归母净利润1.4 亿元。公司同时公布1Q25 业绩，实现收入8.2 亿元，同比+16.4%；归母净利润1.4 亿元，同比+72.8%，对应每股盈利0.15 元，符合市场预期。

发展趋势

半导体行业2025 年有望保持强劲增长。2024 年全球半导体行业发展势头强劲：根据世界半导体贸易统计组织（WSTS）报告，2024 年全球半导体行业市场规模达到6,280 亿美元，同比增长19.1%；国际半导体产业协会(SEMI)同样表示，预计2025 年全球半导体市场还将实现两位数增长，生成式人工智能需求、汽车行业增长、物联网设备扩展和5G/6G 技术部署等，将是2025 年半导体行业增长的关键促进因素。

CMP 材料持续放量。抛光垫方面，2024 年累计实现产品销售收入7.16 亿元，同比增长71.51%；其中，第四季度实现产品销售收入1.93 亿元，同比增长28.77%。1Q25 实现产品销售收入2.2 亿元，同比增长63.14%，环比增长13.83%，为今年抛光垫业务逐季度持续放量打下了良好的基础。抛光液方面，2024 年累计实现产品销售收入2.15 亿元，同比增长178.89%；其中，第四季度实现产品销售收入7,502 万元，同比增长159.61%。1Q25 实现产品销售收入5,519 万元，同比增长53.64%，各型号产品的上量、导入验证稳步推进。

显示材料已形成规模化收入，有望进入业绩兑现期。2024 年累计实现产品销售收入4.02 亿元，同比增长131.12%；其中，第四季度实现产品销售收入1.20 亿元，同比增长74.81%。1Q25 实现产品销售收入1.3 亿元，同比增长 85.61%，环比增长8.48%，且与下游重要面板客户的产品渗透和合作持续加深。

盈利预测与估值

我们基本维持公司2025/2026 年盈利预测6.51/8.56 亿元不变，当前股价对应2025/26 年43/33 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑板块估值上移，我们上调目标价13%至36.0 元，对应52/40 倍2025/26 年市盈率，较当前股价有21%的上行空间。

风险

商誉减值风险，抛光垫、抛光液销售不及预期。