事件点评：鼎龙股份发布2024年度及2025第一季度报告

公司2024年实现营业收入约33.4亿元，同比增长约25.1%：实现归母净利润约5.2亿元，同比增长约134.5%：实现扣非归母净利润约4.7 亿元，同比增长约185.3%。公司2025年Q1实现营业收入约8.2亿元，同比增长约16.4%，环比下降约9.7%：实现归母净利润1.4亿元，同比增长约72.8%，环比下降约2.3%：实现扣非归母净利润约1.4亿元，同比增长约104.8%，环比增长约7.5%：实现毛利率约48.8%，同比增长约4.6pct，环比增长约0.8pct。

公司盈利能力大幅提升，主要归因于：1）半导体行业及新型OLED显示行业规模增长：2）公司半导体业务规模放量，市场渗透率提升：3）公司降本控费持续推进。

半导体业务高速放量，驱动公司业绩高增

2024年公司半导体板块业务实现主营业务收入15.2亿元，同比增长 77.4%。

1）CMP抛光垫：24年该业务实现营收7.2亿元，同比增71.5%，产品在国内市场的渗透程度随订单增长稳步加深。

2）CMP抛光液、清洗液：24年该业务实现营收2.2亿元，同比增长 178.9%。公司CMP抛光液研磨粒子自主供应链优势凸显，拖光液产品市场接受度持续提高：铜CMP后清洗液产品在国内多家客户增量销售，多款新产品在客户端持续技术验证中。

3)半导体显示材料：24年该业务实现营收4.0亿元，同比增长131.1%。报告期内，公司YPI、PSPI、TFE-INK产品市场份额进一步提升，产能持续释放，无氣光敏聚酰亚胺等新一代OLED显示材料的创新研发及送样验证迟步推进。

4）高端晶圆光刻胶及半导体先进封装材料：24年公司两项业务均属于市场开拓及放量初期，尚未盈利。高端晶圆光刻胶方面，公司浸没式 ArF及KrE品圆光刻胶产品首获国内主流品圆厂客户订单，潜江一期年产30吨KrFIArF高端品圆光刻胶产线具备批量化生产及供货能力，二期年产300吨KrFIArF高端晶圆光刻胶量产线进入设备安装阶段。半导体先进封装材料方面，24年公司首次获得半导体封装PI、临时键合胶产品的采购订单，合计销售收入544万元。

投资建议

我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.68/10.21/13.92亿元，对比此前预期的2025年的净利润7.10亿元有所上调，对比此前预期的 2026年的净利润10.39亿元有所下调。对应PE为36/27/20X，维持"增持"评级。

风险提示

行业需求迭代和竞争加剧风险，新建成产线利用率不及预期风险，宏观经济波动风险。