事件：鼎龙股份发 布 2024 年年报及 2025 年一季报。公司 FY24 实现营收33.38 亿元，同比增长25.14%；归母净利润5.21 亿元，同比增长134.54%。1Q25 实现营收8.24 亿元，同比增长16.37%；归母净利润1.41亿元，同比增长72.84%。

点评：

营收利润双创新高，半导体业务强劲增长。公司FY24 实现营收33.38 亿元，同比增长25.14%；归母净利润5.21 亿元，同比增长134.54%。1Q25延续增长态势，单季营收8.24 亿元，同比增长16.37%；归母净利润1.41亿元，同比增长72.84%。分板块看，半导体业务已成长为业绩增长核心引擎，FY24 实现营收15.2 亿元，同比增长77.40%，其中CMP 抛光垫/CMP 抛光液及清洗液/半导体显示材料产品收入同比增速分别为71.51%/178.89%/131.12%；打印复印通用耗材业务彰显韧性，FY24 实现销售收入17.9 亿元，较上年同期持平。

深耕半导体材料领域，强筑技术护城河。FY24 公司研发投入4.62 亿元，同比增长21.01%，营收占比达13.86%。核心材料业务亮点纷呈：抛光硬垫核心原材料全面实现自主制备助力国产替代放量，抛光垫产品24 年9月单月销量破3 万片，累计出货超70 万片；半导体显示材料方面，PFASFree PSPI、BPDL 性能国内领先，已送样G6 代线验证，成为部分厂商PSPI、YPI 的第一大供应商；高端晶圆光刻胶项目加速推进，设备安装就绪，20 余款高端产品中12 款已送样验证，其中7 款进入加仑样阶段；打印复印耗材推出318 款新品，强化市场竞争力。

产线动态优化升级，实现产能持续稳健释放。武汉、潜江、仙桃三大基地协同释放产能：显示材料PSPI 仙桃产线实现规模化量产，推动收入利润显著增长；YPI 二期800 吨新产线计划2025 年底满产；抛光垫年产能突破50 万片，较此前提升超3 倍；抛光液产线完成重大技术改造，突破单一产品限制，实现多品种柔性化生产，全面支撑公司业务可持续增长。

首次覆盖，给予“增持”评级：看好公司在半导体材料领域持续放量，实现业绩高增。预计公司2025-2027 年分别实现收入40.07/47.28/54.86亿元，对应EPS 分别为0.75/0.95/1.14 元。

风险提示：产品研发不及预期；地缘政治风险；下游需求不及预期。