投资要点

半导体材料与显示材料业务强劲增长。2025 年度，公司预计实现归母净利润7-7.3 亿元，同比增长约34.44%-40.20%。主要系1）公司半导体材料与显示材料业务的强劲增长形成有力支撑；2）公司持续深化成本管控，精益运营效能有效释放，推动整体盈利能力提升。

2025 年度，公司预计实现扣非归母净利润6.61-6.91 亿元，同比增长约41.00%-47.40%，公司预计本报告期非经常性损益约为3,900 万元，去年同期非经常性损益金额为5,189.14 万元，主要为政府补助。

拟收购皓飞新材切入锂电功能辅材新赛道。公司拟以自有或自筹资金6.3 亿元收购皓飞新材70%股权（对应整体估值9 亿元），交易后皓飞新材将成为其控股子公司并纳入合并报表，此举标志着公司正式切入锂电粘结剂、分散剂等锂电功能辅材赛道。受益于新能源汽车、储能等下游产业的需求拉动，近年来锂电材料市场强劲增长。锂电池粘结剂、分散剂是锂电材料中的关键功能工艺性辅材，其中粘结剂与分散剂2030 年的国内市场规模有望超200 亿元。皓飞新材作为锂电关键功能工艺性辅材细分领域的龙头企业，具备成熟的市场地位与规模化供应能力，已深度绑定动力电池、储能电池领域的绝对头部客户，拥有稳定的供应链体系与优质渠道资源，近年来业绩稳健增长，2023年、2024 年、2025 年1-11 月未经审计营收分别为2.90 亿元、3.45亿元、4.81 亿元。公司现有材料业务与锂电业务协同性显著：1）量产的PI 材料、微球等产品技术可拓展至锂电池多应用场景，2）碳粉生产的乳液聚合、分散技术与皓飞新材产品生产可复用，3）半导体材料领域的成熟管理体系可赋能皓飞新材优化生产、提升品控、满足头部客户资质要求。公司将整合双方技术研发资源，依托皓飞新材的头部客户渠道优势，加快高端锂电辅材领域布局，进一步落实创新材料平台型企业战略，构建新业绩增长引擎，强化创新材料综合竞争力、优化业务结构。

投资建议

我们预计公司2025/2026/2027 年分别实现收入37.79/46.48/56.11 亿元，归母净利润分别为7.2/9.5/12.6 亿元，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济波动风险，行业需求迭代和竞争加剧风险，新建成产线利用率不及预期的风险，业务持续扩张带来的经营风险。