事件1：公司发布2025 年年报。2025 年，公司实现营收36.60 亿元，同比增长9.66%；实现归母净利润7.20 亿元，同比增长38.32%；实现扣非后归母净利润6.78 亿元，同比增长44.53%。2025Q4，公司单季度实现营收9.62 亿元，同比增长5.48%，环比减少0.49%；实现归母净利润2.01 亿元，同比增长39.07%，环比减少3.64%。

事件2：公司发布2026 年第一季度业绩预告。2026Q1，公司预计实现归母净利润2.40-2.60 亿元，同比增长70.22%-84.41%；预计实现扣非后归母净利润2.30-2.50亿元，同比增长70.52%-85.35%。

点评：

半导体板块业务持续快速放量，利润同比大幅增长。2025 年，公司半导体材料及芯片业务实现营收20.86 亿元，同比大幅增长37.27%，业务营收占比同比提升11.5pct至57.0%，标志着公司半导体业务成为公司核心盈利支柱与战略发展主引擎。分产品看，2025 年公司CMP 抛光垫实现销售收入10.91 亿元，同比增长52.34%；CMP抛光液及清洗液实现销售收入2.94 亿元，同比增长36.84%；半导体显示材料实现销售收入5.44 亿元，同比增长35.47%；半导体先进封装材料实现销售收入1,176万元，业务规模突破千万元大关。2025 年，公司打印复印通用耗材业务实现营收15.59 亿元，同比减少12.97%，主要系公司主动调整缩减低毛利产品的客户结构和产品品类所致。期间费用方面，销售费用同比微降1.93%至1.26 亿元；管理费用同比增长6.10%至2.91 亿元，主要系实施股权激励计提股份支付费用增加所致；财务费用同比大幅增长321.38%至4,968 万元，主要系银行借款及可转债利息增加所致；研发费用同比增长12.32%至5.19 亿元，研发费用率同比提升0.33pct 至14.19%，体现公司持续加大半导体材料研发投入的战略决心。

稳步推进产能建设与客户拓展，夯实CMP 抛光垫国产供应龙头地位。2025 年，公司首次实现抛光垫单月销售破4 万片的历史新高，进一步夯实CMP 抛光垫国产供应龙头地位。产能方面，截至2026Q1 末，武汉本部抛光硬垫产线产能已提升至月产5 万片左右（对应年产60 万片）；潜江园区已形成年产20 万片软垫及抛光垫配套缓冲垫产能，CMP 抛光垫产品矩阵进一步完善。在关键原材料自主化方面，预聚体保持稳定供应，仙桃园区微球产线已正式量产且良率处于较高水平。公司在建的光电半导体材料研发制造中心项目还将新增年产4,000 吨预聚体、200 吨微球发泡及40 万片大硅片抛光垫产能。CMP 抛光液方面，仙桃产业园已建成年产1 万吨CMP抛光液及配套纳米研磨粒子生产线，搭载自产四大体系研磨粒子的抛光液产品市场接受度稳步提升，铜及铜阻挡层抛光液、金属栅极（钨、铝）抛光液、浅槽隔离抛光液等新品类不断突破。半导体显示材料方面，仙桃产业园年产1,000 吨PSPI 产线已顺利投产并实现稳定批量供货，YPI 二期年产800 吨项目已如期完工并进入试运行阶段，公司已成为国内部分主流面板客户YPI、PSPI 产品的第一供应商，PSPI销量实现大幅增长并创月出货量新高。

年产300 吨KrF/ArF 光刻胶量产线投产，半导体材料平台化布局持续完善。产能端，潜江一期年产30 吨产线已稳定运行并具备批量供货能力；二期年产300 吨KrF/ArF光刻胶量产线已于2026 年3 月顺利建成投产，成为国内首条覆盖“有机合成-高分子合成-精制纯化-光刻胶混配”全流程的高端晶圆光刻胶量产线。同时，公司建有多条原材料合成线与纯化线，实现核心树脂、特殊单体、光致产酸剂、淬灭剂等关键原材料的自主供应。市场拓展方面，公司已布局超30 款高端晶圆光刻胶，超20款产品完成客户送样验证，其中超12款进入加仑样测试阶段，验证进展顺利。

同时，公司还布局了数款配套的BARC、SOC等光刻辅材。2025年内，ArF、KrF光刻胶产品分别实现新的订单突破，已有3款产品进入稳定批量供应阶段。

盈利预测、估值与评级：公司半导体板块持续快速增长，业绩同比大幅提升。我们上调公司2026-2027 年盈利预测，新增2028 年盈利预测。预计2026-2028年公司归母净利润分别为10.34（前值为9.61）、12.90（前值为12.27）、16.11亿元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，产能建设进度不及预期，市场拓展进度不及预期，行业竞争加剧。