投资要点：

公司发布2025 年报：报告期内，公司实现营收36.60 亿元（YoY+10%)，归母净利润7.20 亿元（YoY+38%），扣非净利润6.78 亿元（YoY+45%），销售毛利率50.85%，同比+3.97pct，销售净利率21.74%，同比+2.60pct，业绩符合预期。其中利润端增速显著，主要原因：1）高附加值新材料业务占比持续提升，新业务逐步贡献增量；2）抛光垫子公司鼎汇股权比例进一步提升等。其中，25Q4 单季度实现营收9.62 亿元（YoY+5%，QoQ-0%)，归母净利润2.01 亿元（YoY+39%，QoQ-4%），扣非净利润1.83 亿元（YoY+46%，QoQ-9%），销售毛利率50.93%，同、环比分别变动+2.91pct、-2.74pct，销售净利率21.85%，同、环比分别变动+3.57pct、-1.01pct，单季度业绩符合预期。费用方面，25Q4公司销售、管理、研发、财务费用率合计26.52%，同、环比分别变动+0.75pct、-1.01pct，此外计提资产、信用减值合计0.27 亿元。

公司公告2025 年度利润分配预案：拟向全体股东每10 股派发现金红利1 元（含税），拟派发现金红利总额0.95 亿元，占归母净利润的13.15%。

公司发布2026 年一季度业绩预告：报告期内，公司预计实现归母净利润2.4-2.6 亿元，同比增长70%-84%，环比增长20%-29%，扣非净利润2.3-2.5 亿元，同比增长71%-85%，环比增长26%-37%，业绩略超预期。

25 年以来半导体行业景气度持续上行，公司抛光材料、显示材料等实现高速增长。根据公司年报披露，2025 年公司半导体业务实现营收20.86 亿元（YoY+37%），占总营收57%，成为公司盈利和战略发展主引擎。细分来看：1）CMP 抛光垫：全年实现营收10.91 亿元（YoY+52%），25Q4 单季度实现营收2.96 亿元（YoY+53%），首次实现单月销量破4 万片的历史新高。具体产品看，25Q1 末硬垫产能已达5 万片/月，海外布局有序推进；软垫及缓冲垫持续放量，大硅片等领域顺利突破，在建产能40 万片/年产能。2）抛光液、清洗液：全年实现营收2.94 亿元（YoY+37%），25Q4 单季度实现营收0.91 亿元（YoY+22%），铜及铜阻挡层抛光液实现首次订单落地，氧化铈多款产品验证顺利并进入收尾阶段，研磨粒子自产优势显现。3）半导体显示材料：全年实现营收5.44 亿元（YoY+35%），25Q4 单季度实现营收1.31 亿元（YoY+9%），YPI 稳步增长，PSPI 大幅增长，TFE-INK 进入放量阶段，无氟PSPI、BPDL、低介电INK 等研发、送样有序推进。4）半导体光刻胶：已布局超30 款高端晶圆光刻胶，超20款完成送样验证，12 款进入加仑样测试，3 款产品进入稳定批量供应阶段。产能方面，潜江一期30 吨产线稳定运行，二期300 吨产线顺利建成。5）其他业务：半导体先进封装材料实现营收1176 万元，封装PI 布局7 款产品，2 款获得多客户订单，临时键合胶取得订单突破；集成电路芯片设计和应用方面，打印耗材芯片产品竞争加剧，对业绩带来一定影响，积极推进半导体领域应用新增长点；打印复印通用耗材实现营收15.59 亿元（YoY-13%），整体经营保持稳定可控。

26Q1 半导体行业高景气延续，半导体材料业务稳步增长；并购皓飞新材卡位锂电辅材新赛道，新材料平台战略加速推进。26Q1 存储行业延续高景气，晶圆厂稼动率维持高位持续带动上游材料端需求，公司抛光垫、抛光液等产品持续受益。26Q1 显示材料方面因下游面板行业需求一般，业务表现不如半导体材料，但随着京东方8.6 代OLED 产线项目持续推进，公司已有数款产品已通过客户验证，中大尺寸OLED 有望成为新增长极。1 月27 日，公司公告拟以自有或自筹资金 6.30 亿元，通过股权受让方式收购深圳市皓飞新型材料有限公司70%股权，对应整体估值9 亿元，PE 不超过10 倍。皓飞新材是新型锂电池分散剂的国内领先企业，23-25 年1-11 月对应收入分别为2.9/3.5/4.8 亿元，此次并购将助力公司快速切入锂电材料赛道，构建新增长引擎。随着皓飞新材开始并表，公司业绩增长有望再次提速。此外，1 月15 日，公司公告，拟发行H 股加速海外业务拓展，实现全球化战略布局。

投资分析意见：半导体行业高景气延续，电子材料业务快速成长，同时考虑皓飞新材并表增厚公司利润，上调公司2026-2027 年归母净利润预测为11.48、14.39 亿元（原值为10.05、12.74 亿元），新增2028年归母净利润预测为18.02 亿元，当前市值对应PE 为44、35、28X，看好公司新材料平台化布局，维持“增持”评级。

风险提示：1）新项目进展不及预期；2）客户导入不及预期；3）下游需求不及预期。