预告2023 年扣非归母净利润同比下降42-53%

公司公布2023 年业绩预告，预计实现归母净利润2.15-2.54 亿元，同比下降35%-45%，预计实现扣非归母净利润1.62-2.01 亿元，同比下降42%-53%，基本符合市场预期。其中4Q23 预计实现归母净利润0.39-0.78 亿元。

公司认为业绩下滑主要原因系：1 研发费用提升（2023 年上涨24%至3.92亿元），导致净利润减少6400 万元；2 贷款利息增加及汇率波动，导致净利润减少3500 万元；3 股权激励及中介费用增加，导致净利润减少1750 万元。

关注要点

积极布局光刻胶业务。公司近期公告，对全资子公司潜江新材料增资扩股，引入两家员工持股平台及一家新进投资方，共同投资建设年产300 吨KrF/ArF光刻胶产业化项目，增资扩股完成后公司持有潜江新材料的股权比例将变更为75%。截至目前，全球晶圆光刻胶由日本JSR、东京应化等企业垄断，相比之下，中国光刻胶行业起步较晚，国产光刻胶主要用于平板显示、印刷电路板等领域，用于晶圆制造、先进封装的半导体光刻胶依赖进口。依托自主合成的技术能力及与半导体客户的深度合作，鼎龙股份有望在光刻胶国产化进程中作出重要贡献。

半导体材料业务稳健增长，看好显示材料及抛光液2024 年表现。2023 年公司半导体新材料业务营业收入约6.81 亿元，同比增长约24%。其中，第四季度半导体材料业务收入为2.48 亿元，环比增长21%，同比增长57%。

其中CMP抛光垫业务受下游稼动率影响，全年收入下滑12%至约4.18 亿元。另一方面，公司半导体显示材料业务同比增长268%至约1.74 亿元，CMP抛光液、清洗液业务同比增长320%至0.77 亿元，我们看好2024 年显示材料及抛光液业绩增量。

盈利预测与估值

半导体行业景气低迷，我们下调公司2023/24 年盈利预测17%/11%至2.54/4.35 亿元，并首次引入2025 年盈利预测5.77 亿元，当前股价对应2024/25 年41/31 倍市盈率。维持跑赢行业评级，剔除股本变化影响，考虑业绩下调及公司新品突破，我们下调目标价6%至23.5 元，对应51 倍2024年市盈率，较当前股价有26%的上行空间。

风险

商誉减值风险，抛光垫、抛光液销售不及预期。