柔显科技持股比例提升，增厚上市公司未来利润。鼎龙股份于2024 年3月14 日公告，公司拟参考柔显科技于2022 年4 月实施的最近一轮4.676亿元的投后估值，按照每股对应估值为7.85 元的价格使用自有资金购买控股子公司柔显科技的部分少数股东股权，本次交易完成后公司对柔显科技的持股比例将从70%提升至82%。柔显科技系公司半导体显示材料业务的经营主体，近三年其营业收入实现连续大幅增长，黄色聚酰亚胺浆料（YPI）、光敏聚酰亚胺浆料（PSPI）和薄膜封装材料（TFE-INK）三款产品已进入加速放量阶段。2022 年公司半导体显示材料YPI、PSPI 产品实现销售收入4,728 万元，同比增长439%。2023 年公司预计显示业务销售收入合计约1.74 亿元，同比增长268%。未来柔显科技营业收入如继续保持大幅增长趋势，则其未来盈利能力及盈利规模有望得到逐步提升。鼎龙股份提升柔显科技持股比例，有助于提升公司营业收入和净利润水平，提高上市公司竞争力，进一步促进公司可持续发展。

第四期回购股份注销，彰显公司长期发展信心。公司于2024 年2 月5 日公告拟使用人民币1.5-2 亿元的自有资金回购公司股份，拟用于实施员工持股计划或者股权激励。公司于2024 年3 月5 日完成四期回购计划，该期回购股份数量为7,448,800 股，占公司目前总股本945,731,391 股的0.79%，支付的总金额为150,009,045 元（不含交易费用）。公司拟将此次回购股份计划的用途变更为用于注销并相应减少注册资本，回购注销股份有利于进一步提升每股收益水平，维护投资者利益，也充分彰显公司长期发展信心。

多业务产品陆续放量，泛半导体材料平台型龙头。公司初期业务为打印耗材，立足七大材料技术平台，切入泛半导体材料，目前已形成半导体制造用工艺材料、半导体显示材料、半导体先进封装材料、打印耗材四大业务：

1）CMP 抛光垫：2023 年收入约4.18 亿元，yoy-12%，2023 年下半年较上半年整体业务恢复情况良好，呈现季度环比持续增长的趋势，23Q4 收入创历史单季新高达至1.50 亿元，qoq+26%，yoy+27%；2）半导体显示材料：2023 年收入约1.74 亿元，yoy+268%，显示材料业务进入加速放量阶段，23Q4 收入6,872 万元，qoq+25%，yoy+183%。YPI、PSPI产品持续高速增长，TFE-INK 新品在第四季度首次获得国内头部下游显示面板客户的采购订单，无氟光敏聚酰亚胺（PFAS Free PSPI）、黑色像素定义层材料（BPDL）、薄膜封装低介电材料（Low Dk INK）等半导体显示材料新品也在按计划开发、送样中；

3）CMP 抛光液、清洗液产品：2023 年收入约0.77 亿元，yoy+320%，23Q4收入2,937 万元，qoq+35%，yoy+273%，全制程CMP 抛光液、清洗液产品的市场推广及验证导入工作正全面开展中，产品不断丰富完善；4）其他新业务布局：2023 年公司半导体先进封装材料及晶圆光刻胶业务快速推进，多款临时键合胶、封装光刻胶及KrF/ArF 光刻胶在客户端分别进入不同验证阶段，上游核心原材料自主化工作基本完成。公司已完成临时键合胶110 吨/年量产产线及封装光刻胶每月吨级产线的建设；年产300吨KrF/ArF 光刻胶产业化项目有望在2024Q4 建成，有望为相关产品后续放量打下坚实基础。

4）打印复印通用耗材业务：营业收入规模稳中略降，盈利略低于上年同期。

我们预计公司2023-2025 年分别实现营收27.0/33.6/39.9 亿元，归母净利润2.4/5.1/7.2 亿元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：新产品验证进展不及预期，中美贸易摩擦，行业竞争加剧。