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公司发布2023 年报，业绩符合预期。2023 年公司实现营业收入26.67 亿元，yoy-2%；归母净利润2.22 亿元，yoy-43.08%；扣非净利润1.64 亿元，yoy-52.79%；EPS 为0.24 元/股。

利润短期承压，半导体业务稳步增长

受宏观经济波动影响，2023 年公司营收同比略有下滑，yoy-2%；公司归母净利润同比有较大幅度下滑，主要受新品研发投入过大、利息支出及汇兑损失增加等影响。分业务来看，2023 年公司打印复印通用耗材业务实现收入17.86 亿元，yoy-8.08%；半导体板块业务实现收入8.57 亿元，yoy+18.82%。半导体板块中，2023 年公司CMP 抛光垫实现收入4.18 亿元，yoy-8.65%；CMP 抛光液、清洗液实现收入0.77 亿元，yoy+330.84%；显示材料实现收入1.74 亿元，yoy+267.82%。

新材料持续投入，24 年有望实现较大增长

公司坚持进口替代“创新材料平台型企业”战略，持续加大关键材料的研发投入，2023 年公司研发费用3.8 亿元，yoy+20.2%。CMP 抛光液方面，部分产品进入国内主流客户供应链体系逐步上量；搭载自产氧化铝研磨粒子的金属栅极抛光液成功导入客户供应链，并满足客户持续上升的订单需求。

显示材料方面，公司已成为国内部分主流面板客户YPI、PSPI 产品的第一供应商，24 年有望持续受益柔性OLED 高景气。光刻胶方面，公司已布局16 支国内还未突破的主流晶圆光刻胶，包括8 支高端KrF 光刻胶和8 支ArFi 光刻胶，已完成7 支产品的客户送样，测试结果都获得了客户的一致认可；其余产品均计划在2024 年完成客户送样。展望2024 年，公司CMP抛光液、显示材料有望受益国产替代实现较大增长。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为32.01/37.60/43.23 亿元，同比增速分别为20.01%/17.47%/14.98%，归母净利润分别为4.11/5.88/7.58亿元，同比增速分别为85.05%/43.13%/28.99%，EPS 分别为0.43/0.62/0.80元/股，3 年CAGR 为50.61%。鉴于公司半导体材料业务逐步进入快速发展期，建议保持关注。

风险提示：下游需求恢复不及预期，产品验证不及预期。