报告摘要：

[T事ab件le：_S公u司mm发a布ry]2 017 年中报，实现营收10.39 亿元，同比增长 40.71%，实现归母净利润2.06 亿元，同比增长 45.65%。公司营收净利增长主要系惠州化工项目顺利推进所致。受益于报告期项目回款较好，公司经营活动现金流量净额为0.92 亿元，同比增长152.26%。

增资控股伊科思，项目推进献业绩。公司2016 年增资伊科思，持股45%成为第一大股东。报告期，惠州伊科思碳五/碳九分离及综合利用EPC 项目执行进度52.37%，确认收入4.15 亿元，累计确认收入4.76亿元，占营业总收入比例为39.94%，成为公司业绩增长的主要驱动力。

增资吉林固废保障业务开展，收购泰祜石油抢占油泥处置行业先机。

2016 年，吉林固废正式进入生产运营期，开展工业、医疗等危固废的处理，产能11 万吨/年；2017 年公司对吉林固废增资2.28 亿元，用于后续生产建设；吉林固废目前正在推进二期建设，扩建完成后产能将达16 万吨/年。并且公司通过收购泰祜石油51%的股份，控股泰祜石油，进军油基钻屑、油泥处置等市场，成功抢占行业先机。

布局水环境治理，打造环保综合服务商。公司通过收购超越科创，全面引进水环境治理、生态修复等新兴领域的前沿技术和成熟团队，获得水环境治理资质，目前公司已在上海、常熟、杭州等地开展示范工程，效果显著。收购超越科创后，公司环保综合服务商战略得到进一步推进。公司短期有望受益于黑臭河考核临近，获得业绩增长，长期公司将受益于环保综合服务商优势，提升同业竞争力。

水务运营项目平稳运行，奠定综合环保基础。报告期公司中标神华项目、签订新浦化学凝液精制系统采购合同、续签庆阳石化托管运营合同，水务运营项目运行平稳，奠定综合环保坚实基础。

投资评级与估值：预计公司2017-2019 年的净利润为4.05 亿元、5.84亿元和7.10 亿元，EPS 为0.47 元、0.68 元、0.82 元，市盈率分别为：

39 倍、27 倍、22 倍。给予“买入”评级。

风险提示：环保业务扩展不及预期；市场竞争加剧