本期投资提示：

18Q3 环保行业整体净利润预计同比增长12.83%，低于上年同期36.21%约23.38 个百分点。2018 年国家去杠杆信贷收紧，PPP 收紧，营收增长放缓，同时信贷利率提升下，企业财务费用快速增加，业绩增速下滑明显。

水处理+水务运营：水处理同比增长6.19%（剔除碧水源2017 年非经常影响），水务同比增长24.23%（剔除重庆水务增值税退税影响）。资金趋紧高杠杆水处理公司PPP 业务受阻，水处理同比增长6.19%，低于去年同期增速77.46%。代表公司：万邦达、碧水源、中金环境、博世科。剔除2017 年权重公司重庆水务增值税集中退税影响，水务实现增长24.23%高于去年同期增速15.26%，主要由于水务公司现金充沛，拓展水处理和固废处理等业务，进行平台化发展。典型公司：武汉控股、首创股份、重庆水务、国祯环保、瀚蓝环境。

环境监测：整体净利润同比增长22.91%，较2017 年采购设备爆发期有所下滑，同时权重公司盈峰环境为2017 年外延驱动式发展，2018 年有所回落。加之，加之理工环科等平台类公司其他业务下滑，行业增速20.67%低于去年同期43.51%。典型公司：先河环保、雪迪龙、理工环科、聚光科技、华测检测、盈峰环境。

固废：上半年同比增长24.16%。2018 年多数固废公司包含危废业务，由于环保督查推升处置费用，企业议价能力提升，同时焚烧业务持续推进。固废板块整体同比增长24.16%，高于去年同期增速23.44%，代表公司：启迪桑德、中再资环、东江环保，上海环境，伟明环保、高能环境。

大气治理同比下滑2.28%，行业标的相对少，单个公司对行业影响较大，受权重公司清新环境增速下滑影响，行业下滑2.28%，明显低于去年同期增速16.23%。典型公司：清新环境、远达环保。

我们预计，环保行业重点公司2018 年三季报业绩情况如下：

累计同比增长超过100%的公司预计2 个：国祯环保（0.39 元，115%）、博世科（0.48元，107%）。

累计同比增长在50-100%的公司预计有4 个：高能环境（0.36，85%）、先河环保（0.27元，60%）、华测检测（0.10 元，59%）、伟明环保（0.83 元，52%）。

累计同比增长在30-50%之间的公司预计有3 个：中再资环（0.16 元，45%）、瀚蓝环境（0.99 元，39%）、聚光科技（0.93 元，30%）。

累计同比增长在0-30%之间的公司预计有9 个：启迪桑德（0.71 元，23%）、中金环境（0.27 元，16%）、远达环保（0.14 元，16%）、雪浪环境（0.39 元，15%）、雪迪龙（0.21 元，10%）、东江环保（0.40 元，4%）、龙马环卫（0.67 元，5%）、武汉控股（0.38 元，4%）、上海环境（0.69 元，2%）。

累计同比下滑的公司预计有7 个：首创股份（0.09 元，-3%）、清新环境（0.54 元，-5%）、理工环科（0.36 元，-15%）、重庆水务（0.26 元，-18%）、万邦达（0.28 元，-18%）、碧水源（0.17 元，-26%）、南方汇通（0.15 元，-32%）。

投资策略：资金趋紧，传统PPP 业务模式受阻。我们更看好运营项目充沛的公司，具备国资背景及平台化发展能力，并且在督查趋严下能够实现价格提升，推荐标的：上海环境、中再资环。