事件:近日,我们前往厦门,与三维丝的高管就公司业务现状与后续发展战略进行了交流。

公司逻辑:

收购厦门珀挺,打造业绩主要增长极。公司拟向坤拿商贸、上越投资(此二者发行价25.60 元),前海共生、九鼎投资(此二者发行价35.53 元)分别发行股份以收购厦门珀挺80%股权,从而使其成为全资子公司。厦门珀挺为具备国际领先技术水平与项目管理施工经验的散物料输储方案提供商,早年依托台塑集团起家,近年来逐步开始独立拓展东南亚、欧美市场,在手订单已达9.5 亿美元。珀挺2016-2017 年净利润承诺分别为9,720,13,122 万元。我们研判,珀挺订单在明后年有望大幅放量,成为公司业绩的主要增长极。珀挺与公司除尘、脱硝业务均主要服务于电厂客户,公司因而将打通电厂除尘+脱硝+物料输送综合解决方案。公司各项业务之间有望达成国内外市场的协同,尤其是令珀挺在国内市场觅得新的增长点,从而提升公司整体估值。

洛卡环保并表,脱销业务大幅增厚业绩。公司已完成收购洛卡环保全部股权且于15年起并表,令公司2015H1 营收同比大涨99%。洛卡环保拥有国内领先的尿素热解脱硝技术,15-16 年业绩承诺为3,313,4,141 万元,有望大幅增厚业绩。公司与洛卡环保今年已经和齐星集团下属的公司签署3 份重大的脱硝系统投资、建设及运行维护检修合同,总金额达2.6 亿元左右,项目进展顺利。

签订PPP 项目,总投资达10 亿。公司签订威海荣成热电联产PPP 项目,总投资超10 亿元。该项目采用清洁煤技术,排放达到天然气标准,以供热为主,供电为辅,预计2017 年投产。公司籍此在新的领域拓展运营业务模式。

传统业务业绩企稳,后续仍存上升空间。公司传统袋式除尘业务近年来业绩企稳。未来随着市场对袋式除尘的需求反弹预期,结合滤袋存量更换市场空间的逐步增长,我们研判此项业务有望延续稳定增长的趋势。

投资建议:若暂不考虑增发影响,我们预计公司2015-17 年实现EPS0.41, 0.57,0.84 元,对应动态PE49, 35, 24 倍。结合公司产业链整合带来的业务协同利好,维持“买入”评级。

风险提示:下游行业、客户过于集中,现金流不足