投资要点

事件：2024 年公司实现营业收入607.97 亿元（同比+15.55%）；归母净利润-2.91亿元，由盈转亏，主要受股权激励费用影响、参股公司亏损影响与长期股权投资等减值。2025 年Q1 公司实现营业收入142.58 亿元（同比-9.66%）；归母净利润0.96亿元（同比+16.01%）。每10 股派现0 元（含税），每10 股转增4 股。

公司业务稳健发展，AI 深度覆盖各类业务场景。蓝色光标为营销科技公司，互联网营销收入同比增加15.55%。其中，游戏业务占比43.00%，同比增加15.36%；电商业务占比29.88%，同比增加37.82%。近年来经营毛利率首次止跌回升。通过业务场景迭代AI 能力，并能沉淀和标注过程或结果数据，并自研AI 平台BlueAI。

AI 已重度覆盖蓝色光标95%以上的作业场景，覆盖约600 家客户，去年实现1500个AI 案例。2024 年AI 赋能驱动的收入增长10 倍以上，达12 亿；预计2025 年实现30-50 亿左右的AI 驱动收入。2025 年Q1AI 驱动收入已接近去年全年。

全球化出海业务2.0 战略成果显著，多国家部署本土办公室。公司出海广告投放业务收入占比为79.05%，同比增长29.36%。已经在美国、新加坡、日本等9 个国家完成本土办公室布局。目前，出海团队积累近10W+的客户规模。基于海外程序化平台BlueX 与云原生增长引擎BlueTurbo AI DSP，完成北美、欧洲、东南亚三地服务器部署，流量覆盖全球200 余个国家和地区。商业价值加速释放，2024 年四Q4 单季收入同比增长4000%。

投资建议：公司消化大部分商誉与坏账风险，全球出海业务与AI 相关业务增长持续推动公司发展。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为4.12/4.60/5.19 亿元；EPS 为0.16/0.18/0.21 元/每股；PE 为50.5/45.2/40.0 倍；维持“买入”评级。

风险提示：政策不确定性、海外业务发展不及预期、AI 技术发展不及预期等。