事件：

公司发布2025年三季报。公司 2025年前三季度实现营业收入 510.98亿元，同比增长12.49%，归母净利润1.96 亿元，同比增长58.90%，扣非归母净利润达2.27 亿元，同比增长85.53%；其中单三季度实现营业收入187.38 亿元，同比增长28.65%，归母净利润0.99 亿元，同比+265.47%，扣非归母净利润达0.97 亿元，同比+455.17%。

点评：

出海业务为公司业绩增长压舱石。在出海投放领域，公司与Meta、Google、TikTok for Business 等全球头部媒体平台持续深化合作，同时在Amazon Ads、Moloco 等新兴渠道实现高速增长，展现出多元化的全球业务布局能力。此外公司加速在东南亚、拉美及欧洲等重点市场完善本地化服务体系，通过技术赋能和资源整合，不断提升在全球市场的竞争力。

AI 技术应用与商业化方面取得突破性进展。2025 年前三季度，公司AI驱动业务收入达24.7 亿元，全年将实现30-50 亿元的既定目标。今年以来公司持续加大AI 应用投入，研发费用达6679 万元（同比+85.84%），大幅增加AI 专项人才、大模型定制化合作、AI 基础设施等AI 投入。BlueAI 应用产品持续迭代升级，以API 方式接入大模型的Token 调用量超过6000 亿，预计年底或将突破万亿大关，基于BlueAI平台孵化的AI Agent 已达136 个，覆盖视频生成、智能投放、内容创作等多个业务场景，为公司业务效率提升和业务创新提供了强大支撑。

“A+H”双资本平台布局，持续推进AI 全链路智能化。公司未来将致力于实现百亿AI 收入目标、数据回收基建、端到端自动化场景落地、多模态应用与组织重构，并持续用 AI Native 的方式全面重构现有业务等方面。公司于2025 年6 月正式向香港联合交易所递交了H 股上市申请，积极推进“A+H”双资本平台布局，为AI 技术研发和全球市场拓展提供更有力的支持。

盈利预测与投资建议：我们预测2025-2027 年公司实现营业收入666.15/712.94/762.91 亿元，同比+9.57%/+7.02%/+7.01%，实现归母净利润3.09/3.48/4.64 亿元，对应PE 为78X/70X/52X，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：新品发布不及预期；AI 进展不及预期。