事件：近日，东方财富公布2025 年一季报，数据显示公司的营业总收入为34.86 亿元，同比+41.93%，归母净利为27.15 亿元，同比+38.96%；加权ROE 为3.31%，同比+0.62PCT，业绩基本符合预期。

2025Q1 单季度盈利能力为27.15 亿元，较2024Q4 环比-23.91%。

2025Q1 营业总收入同比、环比+41.92%、-18.95%，归母净利同比+38.96%，环比有所承压。2025Q1 累计日均股基交易量同比+70.96%，Q1 环比-15.56%，有所承压。微观流动性同比有所改善，环比有所承压，2025Q1 股票+偏股型基金发行份额同比+108.86%，Q1 环比-31.26%。

投射到业务端，2025Q1 年营业收入（主要为基金代销业务）、其他类金融业务收入（主要为证券业务收入）同比分别为+7.95%、+56.90%，Q1 环比分别为-6.58%、-22.08%。

两融市占率维持提升趋势，大自营业务边际承压预计受债市波动调整影响。

2025Q1 融出资金市占率为3.18%，较2024 年底提升约0.02PCT。利息收入同比+37.27%，环比-18.05%；手续费及佣金净收入（主要是证券经纪业务）同比+65.57%，环比-23.46%，预计股基市占率有所提升。2025Q1 公司大自营同比-13.88%，环比-27.41%，预计主要受债券市场波动的影响，2025Q1中证债券综合指数累计下跌-0.98%，2024Q1 累计上涨+2.11%。投资规模方面， 公司投资资产规模同比+31.44%， 其中交易性金融资产规模同比+38.80%，其他债权投资规模同比+13.37%，其他权益投资规模同比-8.97%。

营业成本环比改善，AI 有望继续巩固平台优势。2025Q1 营业总成本同比+0.19%，环比-10.51%，销售费用同比、环比分别-16.05%、-33.69%，管理费用同比、环比分别+5.59%、-4.77%， 财务费用同比、环比分别为+28.93%、+1.76%，研发费用同比、环比分别-12.64%、-15.52%。研发方面，2024 年公司继续深化“AI+金融”战略布局，加强 AI 研发力度，自主研发的“妙想”金融大模型在多模态衍生、金融智能体构建等技术领域取得一系列成果。公司充分整合金融领域 AI+数据的复合能力，结合“妙想”金融大模型等创新成果，通过构建多个 AI 应用模块，实现了从信息获取、整合、分析到应用的完整闭环，以 AI 赋能金融生态提质增效，为用户创造更　　多价值，助力金融行业数智化创新升级。

投资建议：随着924 系列新政持续落地，持续推进资本市场改革，不断提振市场信心。公司经纪及两融等核心业务市占率提升趋势有望继续保持，妙想AI 金融模型赋能公司业务，民营基因有效提升公司治理水平，成长性有望持续高于传统券商。此外，当前东财集团同A 股Fintech 公司估值对比具备一定吸引力，战略性配置窗口期持续凸显。

假定市场A 股股基交易量后续逐步企稳、新发基金平均增速总体迎来改善趋势，经纪业务佣金率、两融费率等基本平稳，利润率总体保持稳健，公司的股基市占率及两融市占率稳步提升，经纪业务佣金率及两融费率总体平稳，预计公司2025、2026、2027 年的摊薄EPS 分别为0.68、0.72、0.77 元，对应的PE 为30.46、28.54、26.81 倍，维持“ 买入”评级。

风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；股市系统性下跌风险；基金发行放缓风险；监管趋严风险；管理层变动影响风险；资管业务发展不及预期风险；基金代销市占率下滑风险；传统业务市占率提升不及预期。