市场活跃驱动证券业务高增，基金代销收入环比增长2026H1 公司实现营业总收入、归母净利润105.05/80.64 亿元，同比+53%/+45%，符合我们预期；单Q2 营收、归母净利润54.74/43.27 亿元，同比+62%/+52%，环比+9%/+16%。2026H1 年化加权ROE 为16.9%，同比+3.5pct。2026H1 手续费及佣金净收入59.55 亿元，同比+55%；利息净收入22.71 亿元，同比+59%；金融电子商务服务（基金代销）收入20.85 亿元，同比+47%。自营投资收益13.3 亿元，同比-5%，拖累部分业绩弹性。考虑基金beta 复苏，小幅上修2026-2028 年归母净利润至164/181/201（调前155/171/191）亿元，同比+35%/+10%/+11%，当前股价对应PE18.3、16.6、14.9 倍。公司beta 属性突出，基金市占率改善，财富管理有所修复，证券经纪市占率变化趋势仍需关注，维持“买入”评级。

经纪市占率承压，两融市占率环比提升，自营收益同比微降，费用投放增加（1）2026H1证券经纪业务净收入48.08亿元，同比+44%，其中代理买卖证券、席位租赁、代销金融产品收入63.7/1.4/2.0亿元，同比+44%/+324%/+60%。上半年市场日均股基成交额3.26万亿，同比+99%，公司股基交易额26.45万亿元，同比+65%；我们测算股基交易额市占率约3.5%，较2025年的3.8%进一步下降，或与市场交易结构和获客端投流有关，测算佣金率万1.7，同比-13%。2026H1末融出资金964亿元，较年初+19%，测算融资市占率3.24%，较26Q1末+0.09pct；测算两融利率约5.1%，同比下降约0.3pct。（2）2026H1自营投资收益13.3亿元，同比-5%；单Q2为7.2亿元，同比+3%，环比+19%。期末自营投资金融资产约1301亿元，环比+15%，测算年化自营投资收益率2.2%，低于2025H1的2.8%。费用端，销售、管理和研发费用2.56/15.06/5.40亿元，同比+82%/+24%/+8%，销售费用高增主要系职工薪酬及市场推广投放增加。

基金保有和销售规模高增，市占率明显回升

（1）2026H1 金融电子商务服务收入20.85 亿元，同比+47%。天天基金非货、权益基金保有规模10,120/5,260 亿元， 同比+50%/+37% ， 测算市占率4.21%/5.42%，较2025H1 分别+0.86/+0.86pct（较年初+0.81/+0.84）。主动权益市场回暖叠加宽基ETF 集中赎回，渠道竞争格局相对有利于主动权益占比较高的天天基金，公司自身保有规模增速亦明显跑赢行业，推动市占率显著回升。

2026H1 基金销售额18,902 亿元，同比+79%，其中非货基金销售额12,554 亿元，同比+101%，权益市场回暖和主动权益基金修复驱动基金业务beta 回升。（2）2026H1 公司进一步完善大模型应用体系，推出“妙想Claw”“Skill 广场”等功能，妙想AI 已应用于资讯、行情、自选、客服等场景，并拓展外部生态合作，推动金融数据与AI 能力融合，有望提升用户粘性和财富管理服务效率。

风险提示：市场波动风险；市占率提升不及预期。