公司26 年1-9 月实现营业总收入155.60 亿元，同比增长34.26%；归母净利润119.07 亿元，同比增长30.89%。26Q3 单季营业总收入50.54 亿元，同比增长约7%，环比下降8%；归母净利润38.43 亿元，同比增长9%，环比下降11%。单季利润环比回落主要受投资净收入下降影响，但经纪及利息业务保持较快增长，整体盈利仍处于同比扩张区间。考虑到公司流量平台、证券业务和财富管理业务的长期竞争力，维持买入评级。

资产结构向交易倾斜

截至26Q3 末，公司总资产4725 亿元，环比下降7%，较年初增长20%。

交易性金融资产1590 亿元，环比增长30%，较年初增长45%，在总资产环比收缩背景下仍保持扩张，反映公司加大交易性金融资产配置。其他权益工具投资72 亿元，较26H1 末小幅下降；杠杆率（剔除客户保证金）为3.12x，较26H1 末上升0.19x，资产负债表运用效率有所提升。融出资金规模794亿元，较26H1 末下降18%，资本中介业务扩张仍需观察融资需求变化。

经纪利息支撑基本盘

26 年1-9 月手续费及佣金净收入87.84 亿元，同比增长32.29%，增长主要由证券经纪业务净收入增加带动；利息净收入33.59 亿元，同比增长39.68%，主要受融出资金利息收入增加带动。经纪与利息业务构成公司当前业绩的基本盘，市场成交活跃度和客户资产配置需求仍是收入弹性的主要来源。相比之下，Q3 单季投资净收入约7.07 亿元，较26Q2 约12.57 亿元环比下降44%，投资业务边际贡献有所回落；1-9M 投资净收入为20.24 亿元，同比增长约3%，对整体业绩形成正向支撑。

销售改革影响持续

2026 年1 月1 日起施行的《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》下调认申购费和销售服务费，简化赎回费安排，对持有超过一年的非货币基金份额不再收取销售服务费，并设置差异化客户维护费支付比例上限，基金销售竞争由规模扩张进一步转向长期持有和投资者回报。对东方财富而言，后续收入增长将更加依赖非货基金保有规模、权益产品占比、客户留存和投顾服务转化。公司26H1 金融电子商务服务收入20.85 亿元，同比增长47.22%，毛利率93.28%；基金销售额1.89 万亿元，同比增长78.78%，其中非货币基金销售额1.26 万亿元，同比增长约101%。规模增长暂时对冲费率调整压力，后续需观察保有量增长能否覆盖费率下行压力。

盈利预测与估值

考虑到市场波动加大，公司Q3 投资类收入承压，我们下调公司投资类收入等假设。预计公司2026-2028 年营业收入分别为188.88 亿元、182.13 亿元和194.40 亿元，对应下调2%、16%和18%；预计归母净利润分别为149.41亿元、150.51 亿元和163.04 亿元，对应下调1%、12%和14%。预计2027年EPS 为0.95 元。可比公司Wind 一致预期2027E 平均PE 为18 倍，考虑到公司流量平台、证券业务和财富管理业务的长期竞争力，给予公司2027E 27 倍PE，对应目标价25.65 元（前值30.4 元，对应2026 年PE估值32x），维持买入评级。

风险提示：市场交投下行风险、基金销售不及预期。