总结

ROE同比提升0.5pct至3.1%，头部券商优势显著。1）分个股来看，头部券商优势显著，中信、华泰、中金、建投、招商、银河、东财等均实现半年度ROE超过4%，其中东财、中信建投ROE领先，分别为6.3%、5.4%；2）低基数下太平洋、中原等中小券商回升幅度较大，同比分别提升+3.06pct、+2.13pct至2.3%、1.2%。

收入端，低基数下自营推动整体业绩回暖，但经纪类业务低于去年同期。1）2023年上半年上市券商业绩明显改善。上市券商合计实现营业收入和归属净利润2,700.92、854.57亿元，同比分别+7.6%、+12.5%；2）分业务条线来看，收费类业务较去年同期下降6.9%，而资金类业务较去年同期实现41.8%的大幅增长；3）经纪、投行、资管、自营、信用分别实现收入526.14、237.52、227.95、887.05、234.07亿元，其中自营业务较去年同期（+73.0%）大幅回升，为券商业绩改善的主要推动力。

成本端，管理费用仍有上行，且计提减值小幅上升。2023年上半年，上市券商合计管理费用同比+12.5%至1226.64亿元，管理费用率下降0.4个百分点至53.7%；资产质量进一步夯实，上市券商合计计提信用减值损失26.45亿元，信用减值损失率同比上升0.31个百分点至1.2%。

集中度，上半年同比回落但环比去年末有所提升。2023年上半年，上市券商营业收入集中度CR5、CR10分别为37.5%、60.2%，环比分别+0.34、+1.08pct，净利润集中度CR5、CR10分别为38.9%、63.1%，环比分别+1.90、+1.58pct。集中度环比回升主要系2023年上半年权益市场震荡，头部券商在震荡市资产配置和投资能力优于中小券商。

扩表进展上，主动负债规模有所上升，权益资产配置比例显著提升。1）2023年上半年末，主动负债规模有所上升，较年初+7.4%至7.2万亿元，金融资产规模较年初+9.9%至5.78万亿元，股票基金及其他投资规模较年初均有所上升，股票配置比例较年初同比提升5.61pct至22.48%。

风险提示

1、权益市场大幅回调：证券公司自营资产中持有一部分股票资产，如果权益市场出现大幅回调，将会导致证券公司投资收益下降，进而拖累整体业绩。

2、监管政策收紧：证券公司作为持牌金融机构，各项业务开展受到证监会的严格监管，如果监管政策收紧，将会对各项业务收入产生较大影响。