电网发展与公司发展的转变是主导我国电网行业发展的两条主线,尽管具体的推进步骤有差异,但前进方向是一致的,总体战略是一脉相承的。“三集五大”是国家电网公司关于自身战略的总结,业已基本完成的“三集”对电力设备市场产生了深远影响,“三集”的深入与“五大”的推进,可能会给电力设备行业带来新的较大的变化。

主要观点

作为未来能源配置核心载体,电力行业仍有较大发展空间,但在侧重点及总体增速上都将有显著变化:近期看,常规输电网建设高峰已过,考虑到新能源及电动汽车等新兴负荷兴起,行业可能在中期出现一定的复苏;而当前电网建设主要待解决的是层次不协调、区域不协调问题。

三集?影响了电力设备行业格局:集约化打破了地域壁垒,引起了客户结构的深刻变化,其最终体现是降低了建设/运维成本,推动了电网标准化及设备行业集中,影响了设备企业的盈利能力。值得注意的是,?三集?在放大优势企业优势的同时,也削弱了差异化竞争的可能性。

金融及直属产业是国网盈利的重要支撑,围绕直属产业的整合将继续:电网企业在电网经营上存在天花板,参照国际电力企业经验,围绕主业发展金融,并结合自身优势做强装备产业是合理选择;从行业的国际竞争态势看,国内装备产业输出在较长时期内仍需要系统性投入和扶持。

海外业务、高端制造与新兴市场是高压设备企业未来的主战场:通用产品在性能/价格标准化后,竞争主要体现在成本控制方面;未来输电网设备的差异化竞争将主要集中在国际业务、高端装备制造与新兴市场上。

三集?将继续深入,但集约化手法或有调整:?三集?作为央企普遍采用的手法将长期存在;由于低价招标引发质量下降可能造成维护成本剧增,并埋下安全隐患。电网在后续招标中,可能在加强质量控制的同时,温和地放松对低造价的片面追求。

五大?是电网业务和组织结构的再造:?三集?是在保持现有结构的前提下,对人财物的集中和规范;而?五大?体系则以业务为依据对现有组织结构进行重构,并促使国网体系从?衙门?模式向?企业?模式转变;但因触及利益较多,?五大?推行将面临电网内部较大的阻力。

农网资产加速改制,配网可能是标准化建设下一站:大部分趸售代管供电企业近年将完成划拨或改造,电网公司旗下配网资产将大幅扩大,加上自下而上的强烈需求,城乡配网投入在可预见的时期内将保持稳健增长。配网标准化过程已经开始,地域性壁垒将进一步被打破;由于终端用户具有部分选择权,配网设备市场仍能保持一定的差异化特点。

风险提示

电力工业体制出现重大变革;

“国网系”设备企业近期业绩低于预期;

投资建议

“国网系”:建议买入许继电气、国电南瑞、平高电气;

中低压:建议买入北京科锐、中能电气、正泰电器。