事件:公司公告拟用自有资金以不超过4680 万元的价格先行收购北京智创20%股权,并保留收购北京智创剩余80%股权选择权,此前公司公告拟用自有资金以不超过6000万元的价格收购广州橙果60%的股权。

我们的观点:

13倍PE收购北京智创20%股权:北京智创成立于2012年,专注于移动互联网营销,为品牌客户提供移动营销解决方案。公司预测北京智创2014-2017年实现营收分别为0.65/0.85/1.1/1.4亿元,实现净利润分别为1801/2341/3043/3955万元。按照公司业绩预测,公司此次收购对应2014-2016年PE分别为13/10/8倍。

8倍PE收购广州橙果60%股权:广州橙果成立于2010年,主要为客户提供全网全程的数字营销服务。广州橙果整体作价1.03亿,公司拟用现金不超过6000万元购买广州橙果60%股权,该部分股权价值为6174万元。广州橙果股东承诺2014-2016年净利润(以扣除非经常性损益后孰低的数据为准)不低于1300/1755 /2369 万元。公司收购价格对应2014-2016年PE分别为8/6/4倍。

收购标的各具特色,客户资源丰富:北京智创用两年多时间即在汽车和家化品牌移动营销细分领域确立一定行业地位,获得了一定的行业资源储备和技术优势,2013-2014年取得艾瑞广告节、金投赏创意大赛、长城会、MMA等中国广告界瞩目的金奖。北京智创现有员工30 余人,包括策划、创意、技术等资深移动营销人才。主要服务于奥迪、奔驰、宝马等汽车品牌以及全球排名第一的家化品牌利洁时集团(代表作品杜蕾斯、滴露、薇婷)等。北京智创特有的“定制化移动广告网络”开创移动营销新模式,全网覆盖移动互联网用户,每日展示量超过1亿次,通过精准技术大幅提高移动广告转化率,同时通过无线互动创意及领先移动技术优势整合传统媒体资源成为市场营销核心。

广州橙果现有客服、策划、创意、公关、技术、资深网络互动营销等专职人员28 人。业务主要覆盖华南和华东地区,旗下设有两家分公司:长沙分公司和上海分公司。广州橙果有丰富客户资源,核心客户包括广州汽车集团乘用车有限公司、比亚迪汽车销售有限公司、广汽菲亚特汽车有限公司、东风柳州汽车有限公司、中国电信股份有限公司广东分公司、广州市玑智恒通广告有限公司、广州砚冰广告有限公司、广州佳纳广告有限公司等。

盈利预测及估值:我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.15/0.19/0.23元,当前股价对应2014-2016年PE分别为82/67/55倍。假设公司未来以发行股份方式收购广州橙果和北京智创剩余全部股份,同时考虑未来新外延,我们预计公司 2014-2016 年 EPS 分别为 0.24/0.52/0.65 元,对应2014-2016 年 PE 分别为 53/24/19 倍。我们认为公司目前市值较小,并购战略清晰,我们积极看待公司未来转型,首次给予公司“推荐”评级,第一目标市值 40 亿。

股价表现的催化剂:新业务拓展落地、新外延并购落地※风险提示:并购标的业绩不达预期、整合不达预期