投资要点：

2016 年9 月4-5 日，G20 峰会将在杭州召开。为了让天空呈现“浙江蓝”，浙江省印染、化工等高污染产业将受到重点整顿，目前已按峰会场馆50、100、300km 的范围分别划定了环境监控核心区、严控区和管控区。杭州及周边地区印染、染料、维生素等生产企业众多，且在全国范围内产能占据着较大的比重，此次环保措施对印染、染料、维生素等行业影响较大，各类中小型生产厂商从7 月开始逐步关停，龙头企业8 月份开始停产，至峰会结束后复产，关停时间持续1-2 个月。印染、染料、维生素部分企业停产导致短期内供给收缩带来价格上涨，龙头企业由于停产时间短，将显著受益于产品涨价。

印染行业：G20 峰会将在杭州召开，为呈现“浙江蓝”，浙江省印染等高污染产业受到重点整顿。绍兴和萧山两地印染产能占国内产能50%以上，G20 期间预计关闭50%。1 月份开始在短短的一个月时间内，绍兴74 家印染厂全部关停整顿。2 月份开始，浙江印染企业开始多次提高染费价格。4 月10 日江苏吴江印染企业限产50%，未来染费将继续上涨。

航民股份作为国内印染龙头，最大化受益于行业高景气度周期。公司定位高端印染，印染产能10 亿米左右，行业市占率第一。同时依靠印染为主、热电、织布、非织造布、工业水供应、污水处理等产业链综合配套优势，严格执行环保要求，最大化受益于此次染费上调的高景气度周期。

受印染企业停产导致短期供给紧张，以及下游服装企业将提前采购备货两因素影响，我们认为，近期染料需求有望小幅增加，染料价格有望继续上涨。

浙江龙盛染料产业链布局完善，一体化优势明显。目前公司有分散染料产能约为14 万吨、活性染料产能约为6 万吨，以及还原物、H酸等上游配套原材料。分散染料和活性染料每上涨1000 元，将分别增厚EPS 为：0.03 元和0.01 元。

闰土股份的H 酸产品最具竞争力。目前公司分散染料产能约为11万吨，活性染料产能约为4 万吨。由于楚源一直处于整顿状态导致活性染料关键中间体H 酸供给紧张。闰土股份目前H 酸产能为2 万吨，75%左右对外销售，H 酸是公司在活性染料中最具竞争力的产品。分散染料和活性染料每上涨1000 元，将分别增厚EPS 为：0.10元和0.04 元。

安诺其受益于量价齐升。随着2015 年下半年东营三期项目的扩产，及活性染料技改的完成，目前公司分散染料产能约为4 万吨，活性染料产能约为2 万吨，同时上游配套产能约为3 万吨中间体项目。分散染料和活性染料每上涨1000 元，将分别增厚EPS 为：0.05 元和0.03 元。

海翔药业活性艳蓝 KN-R 在高端活性染料领域处于龙头地位，对其价格拥有绝对话语权，且下游客户稳定。目前，公司拥有活性艳蓝KN-R 产能 8000 吨，加中间体产能共 1.2 万吨左右。染料每上涨1000 元，将分别增厚EPS 为：0.01 元。

山梨酸钾、双乙烯酮、乙酰乙酸甲酯（乙酯）：2016 年7 月27 日宁波王龙双乙烯酮管道发生泄漏故停产，复产时间未定。王龙集团是国内最大的山梨酸（钾）生产商，其拥有山梨酸（钾）产能约2.5万吨，双乙烯酮产能约3 万吨，乙酰乙酸甲酯（乙酯）产能约1.2万吨。此外，今年4 月江苏天成因环保核查停产至今，现处于厂房搬迁状态，复产时间未定。其拥有山梨酸（钾）产能约1.8 万吨，双乙烯酮产能约2.6 万吨，乙酰乙酸甲酯（乙酯）产能约3 万吨。

醋化股份山梨酸（钾）产能约2.7 万吨，乙酰乙酸甲酯（乙酯）产能约1.5 万吨。按照山梨酸（钾）价格每上涨1000 元/吨，将增厚公司EPS 约0.10 元；按照乙酰乙酸甲酯（乙酯）价格上涨50%来计算，将增厚公司EPS 约0.34 元。假设按照山梨酸（钾）价格上涨30%和乙酰乙酸甲酯（乙酯）价格上涨100%来计算，2016 年公司业绩将达到4 亿元。

维生素行业：DSM 瑞士工厂由于环保排污受限，DSM 产能2.5 万吨左右，被迫将开工率下调30%，对应减少VE 油产能7500 吨，占全球需求10%左右，预计限产将持续一年直至改造完成。DSM 已开始从国内采购VE。目前VE 原材料方面供给紧张，天成生化停产，宁波王龙发生泄漏事件，欧洲VE 价格已经上涨至8.5-9 欧元/公斤，新和成和吉林北沙将在8 月停产检修，主流厂商已停止报价。目前VE 市场价格85 元/kg，预计VE 价格将继续大幅上涨。推荐标的新和成和浙江医药。

风险提示：价格波动性风险；政策不达预期的风险。