事件：

事件：公司公布17 年半年报，报告期内实现收入7.22 亿，同比+55.6%；实现归母净利0.62 亿，同比+10.5%，综合毛利率22.56%，符合前期业绩预告区间。

评论：

1、公司业绩稳定增长得益于差异化产品定位

报告期内主流染料价格基本稳定，而公司染料定位中高端差异化，如在高水洗、超细纤维、数码印花等差异化品种领域均为国内龙头，产品差异化率超过50%，决定了公司业绩增长保持稳定。事实上放眼更长周期，10 年至今公司收入复合增速超过30%，利润增速超20%，行业内始终保持领先。

2、近期染料价格持续上涨，公司重新驶回增长快车道进入三季度以来，受环保督查等影响，国内染料价格持续上涨，目前分散黑最新报价达到4 万元/吨，近一月价格累计上涨54%。近期中央第四批环保督查入驻山东浙江等地，相关染料以及中间体企业不断关停限产，供应持续趋紧；而染料行业集中度高，定价能力强的特点决定了边际改善影响显著，我们判断这波环保督查行情会持续升温发酵。随着报价不断提高，实际接单价格中枢也在不断上移，相关公司业绩同比大幅改善可期。染料价格每上涨1000 元/吨，对应公司eps 增厚0.04 元，公司3.6 万吨分散染料产能已经全部建成，3 万吨中间体项目也投产过半，量价齐升有望重新驶回业绩增长快车道。

3、多元化布局战略逐步开花结果，助力公司二次腾飞公司立足染料主业做强同时，在染化行业电商、数码墨水 、环保以及新材料料领域开展相关多元化战略布局，并在去年底成立五大事业部。近期不断有项目落地，多元化布局战略正在逐步开花结果。如参股苏州锐发（拥有增资扩股优先受让权），有望填补国内数码喷头领域空白；与上海交通大学合作成立新材料研发中心，重点布局军民融合、高分子功能膜、电子化学材料等国家十三五规划鼓励的新材料产业项目；环保领域布局污水处理，积极参与政府主导的污水治理ppp项目；成立七彩云电子商务，率先布局染化电商平台，有效整合行业资源，降低流通成本，打造平台化战略。以上布局有望培育公司新的利润增长点，助力公司实现二次腾飞。

4、维持强烈推荐-A 评级

当前时点环保对于染料行业供给侧正形成强约束并持续发酵，染料价格持续上涨，看好公司业绩高弹性，此外多元化布局战略逐步开花结果，新项目不断落地，有望助力公司二次腾飞。暂不考虑增发摊薄，预计17-18 年eps 为0.31/0.39，维持强烈推荐-A 评级。

风险提示：环保约束不达预期、染料价格高位持续性不达预期