内容摘要：

事件：碧水源2021年上半年实现营收48.43亿元，同比上涨48.83%；归母净利润1.13亿元，同比大幅上涨71.58%，业绩符合预期。

公司整体经营稳步推进，收入、利润情况较去年同期均有所上升。受部分参股公司影响，公司净利润增速较利润总额增速有所减少。公司毛利率26.99%，同比下降6.66个百分点，主要是受疫情影响，部分工程原材料等价格上升导致整体成本有所提升所致；经营性现金流-11.63亿元，同比下降345.35%，主要是受宏观经济形势影响，收款压力加大，部分款项收款滞后，同时为了保障项目完工结算正常支付下游款项所致。

膜技术不断突破。公司自主研发生产的V-MBRU得以实际应用，该技术是全国首个创新低碳振动膜处理工艺，可将能耗降低70%；新一代用于家用净水器的PENF/RO膜已批量化制备，我国首条PENF高效选择性纳滤膜生产线已建成投产，该项技术将锂电池行业技术与水处理技术交叉融合，可将传统纳滤膜成本降低约30%。

盈利预测及投资建议。公司充分发挥与中交集团和中国城乡的协同效应，在全国范围内多个重大项目取得了进展，实现了强强联合、资源互补，为公司未来的发展和业绩打下了坚实的基础。预计2021-2023年公司归母净利润分别为12.60、15.26、18.82亿元，EPS分别为0.40、0.48、0.59元，以2021.8.27日收盘价7.23元计算，对应PE分别为18.08、15.06、12.25倍，维持公司“推荐”的投资评级。

风险提示。政府政策推进不达预期，在手订单执行速度不及预期，公司业绩不达预期，市场恶性竞争，国内外二级市场系统性风险，国内外疫情超预期恶化风险，国内外经济复苏低于预期。