行业近况

中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于深化生态保护补偿制度改革的意见》1，提出目标到2025年，与经济社会发展状况相适应的生态保护补偿制度基本完备，以受益者付费原则为基础的市场化、多元化补偿格局初步形成，生态保护者和受益者良性互动的局面基本形成。我们认为《意见》若顺利实施，以生态保护成本为主要依据，有助于进一步完善生态环保、节能减排行业的市场化机制，保障行业盈利能力，利于行业稳定发展。

评论

开展市场化环境权交易，提升资源属性。《意见》按照科学控制总量的前提，建立用水权、排污权、碳排放权等初始分配制度，鼓励地区间依据区域取用水总量和权益，通过水权交易解决新增用水需求；同时《意见》鼓励在节约使用水资源、生态环境质量达标基础上有偿转让/交易取水权和排污权，我们认为有助进一步凸显水资源、污染排放权资源属性，完善市场化资源品定价机制。我们认为《意见》有助提升水资源循环使用需求，增强再生水行业价值；并且推动企业重视减排技术，提升污染治理企业盈利能力。

CCER提升减碳节能企业盈利，碳期货助推碳市场稳健发展。碳排放权也是《意见》关注重点，《意见》提出将具有生态、社会等多种效益的林业、可再生能源、甲烷利用等领域温室气体自愿减排项目纳入全国碳排放权交易市场，以及研究发展各类资源环境权益的融资工具，建立绿色股票指数，发展碳排放权期货交易。我们认为CCER是碳市场的重要组成部分，可进一步提升节能减碳企业价值，而碳期货等融资工具的发展有助于提高碳市场流动性，对于碳市场平稳运行与价值发现具有重要意义。

生态价值显性化，行业有望迎来价值重估。《意见》对相关领域制度和体制机制改革建设提出要求，如发挥财税政策调节功能，落实节能环保、新能源、生态建设等相关领域的税收优惠政策等。我们认为政策趋严背景下，环保行业需求依旧旺盛，而相关配套保障措施的出台有望进一步将节能环保等相关领域公司生态价值显性化，带动行业迎来价值重估。

估值与建议

维持各公司盈利预测、评级和目标价不变，建议关注：资源化龙头高能环境、浙富控股（暂未覆盖）；布局再生水业务的碧水源、北控水务-H。

风险

政策推进不及预期。