核心观点：

关注：英科再生+瀚蓝环境+三峰环境+旺能环境+碧水源+高能环境

能耗双控政策叠加绿电溢价交易，新能源运营商价值重估。《2021 年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》显示30 省市区中，19 地区能耗强度降低进度目标为一二级预警，13 地区能源消费总量控制目标为一二预警，双控压力显而易见，多地已出现限电限产情况。在能耗双控方案的强考核压力下，限制高能耗项目、鼓励增加可再生能源消费为核心举措，同时预期地方政府将加速推进企业进行降耗设施建设。展望未来，绿色能源占比将持续提升，预计市场将重新定义光伏风电、垃圾焚烧生物质等新能源运营商的投资价值，并关注节能降耗服务提供商。

新供需环境下绿电需求旺盛，试点阶段已形成溢价交易。全国绿电交易试点开启，首批交易成交价较当地电力中长期交易价格溢价3-5 分/度。

绿电溢价对于发电侧而言，可提高风光等可再生能源消纳利用率，形成的盈利将继续投入电网侧储能设备建设（新老项目或可共用），同时缓解补贴退坡对项目盈利的影响，优化现金流结构。电力侧我们建议关注风光水等清洁能源为主的甘肃电投、内蒙华电、福能股份、华能国际等。

环保侧重点关注瀚蓝环境、三峰环境、旺能环境、绿色动力等。

关注被忽略的低估值绿电——垃圾焚烧。以垃圾焚烧为代表的生物质发电同样属于绿电范畴，且质量与成长兼备：1.成长确定性（2021H1 业绩同比增长64%，主流固废公司未来2 年确定的产能及业绩增长20-30%，积极拓张焚烧+）；2.现金流改善（头部公司自由现金流预期3年内转正）；3.资产质量优（运营资产占比提升、商誉占比下降）。最新收盘价对应PE-TTM 仅为18.4 倍。叠加公募REITs、竞价政策落地带来的商业模式优化，预计固废产业链拥有10 年以上黄金发展期。

碳中和持续推进，再生资源需求将全面释放，低PE 高成长的环保板块将迎来景气上行期。一方面，碳中和背景下，再生资源减排属性突出，同时《循环经济促进法》即将修订，国内再生资源行业将从“前端回收驱动”到“后端需求驱动”，包括废塑料、废纸、废钢、废有色等“十四五”循环再生规划中提及的5 万亿市场释放在即！另一方面，经过中报确认，板块业绩高增长的确定度提升，绝对收益空间打开。特别是对应重工业的碳中和需求（节能减排+循环再生），行业对应的市场需求进一步向上打开！建议关注底部反转品种（碧水源）、再生塑料（英科再生、三联虹普）、垃圾焚烧（瀚蓝环境、旺能环境、三峰环境）、危废资源化（高能环境、浙富控股）等公司。

风险提示。融资改善政策出台、执行力度不及预期；EPC 工程结算进度低于预期，运营企业补贴无法按时到位，产能利用率不足。