关注：英科再生+瀚蓝环境+旺能环境+碧水源+三峰环境+高能环境

十一期间H 股环保板块涨幅达6.7%，垃圾焚烧板块涨幅超10%。10月4 日港股开市以来，环保板块、新能源运营商表现亮眼，其中上海实业环境涨幅41%、大唐新能源18.9%、北控水务15.7%、康达环保15%、绿色动力环保涨12.1%，中国光大绿色环保涨13.4%。伴随市场对绿色电力的关注和认可，我们预计包括垃圾焚烧在内的环保板块有望迎来价值重估。

三重视角看待“碳属性”催化环保板块价值重估。根据北极星环保网，绿电试点交易首日全国17 个省份完成79.35 亿千瓦时绿电交易，交易成交价较当地电力中长期交易价格溢价3-5 分/度。类似溢价的绿电交易激活了新能源运营商板块，我们预计环保板块在“碳属性”催化下也将迎来价值重估：1.绿电和绿证、CCER 都是同一个政策体系，未来大概率互认，环保发电的“绿电”属性将被挖掘；2.正如电价定价问题被市场重视和谈论相类似，供热、垃圾处置、供水污水等环保公用事业价格/定价也长期被压低，在碳中和政策推进下，此类价格或将从定价机制上被全面理顺。3.碳中和大力推进下，全球的天然气、煤炭、核电等资源稀缺性被市场重视，再生废品的“减碳”价值或将被挖掘和重估。

1+N 碳中和政策将印发，顶层设计加速推进。9 月末中国气候特使谢振华在中关村论坛上指出，我国正在制定碳达峰、碳中和“1+N”政策体系，最近将陆续发布。“1”是我国双碳的顶层设计文件，“N”里面的第一个文件是2030 年前碳达峰行动方案，以及陆续发布重点领域、重点行业实现这些目标的政策措施和要采取的行动。其中对环保板块影响较大的政策包括：1.CCER 等碳汇政策的推动，碳配额与CCER 价格的关联；2.除电力以外，如钢铁、电解铝等行业加入全国碳交易市场；3.循环经济、可再生资源在各个细分领域的方法学计算；4.碳期货、碳交易、碳金融等市场的推进。

重点关注垃圾焚烧（CCER）、再生资源（碳减）、再生水（水权）：1.

垃圾焚烧龙头公司未来2 年确定的产能及业绩增长20-30%、现金流逐步改善、运营资产占比大幅提升，重点关注：瀚蓝环境、旺能环境、三峰环境、绿色动力等；2.再生资源具备碳减属性，循环经济是非电力行业双碳达标的必然路径，建议关注废塑料（英科再生）、危废资源化（高能环境、浙富控股）固废回收（中再资环）等领域；3.水务定价长期被低估，水权政策有望逐步落地，再生水价值凸显（碧水源、首创环保）。

风险提示：政策出台、执行力度不及预期；行业需求不及预期；产能投产进度不及预期等。