事件：碧水源2021年前三季度实现营收62.77亿元，同比上涨30.30%；归母净利润1.59亿元，同比上涨55.96%，业绩符合预期。2021Q3单季实现营收15.63亿元，同比下降8.26%；归母净利润3645万元，同比上涨27.79%。

业绩增长得益于财务费用减少和资产处置收益增加。公司2021年前三季度营收增长主要是工程项目增加随进度确认的收入增加所致；净利润增长主要得益于财务费用减少和资产处置收益增加，其中利息收入增加使得财务费用同比减少2亿元、武汉碧水源处置在建工程使得资产处置收益增加2075万元，同比增长875.01%。

经营性现金流同比下降436.37%，主要为：1）受宏观经济形势影响，收款压力加大，部分款项收款滞后，同时为了保障项目完工结算进入运营期正常支付下游款项；2）根据财政部14号文将金融资产模式核算的PPP项目现金流由投资活动调整至经营活动列示所致。

盈利预测及投资建议。定增已获证监会同意批复，发行完成后中国城乡及一致控制人持股比例达22.1%，未来公司将充分发挥与中交集团和中国城乡的协同效应。同时，公司有望逐步回归以膜设备和膜产品为主线的模式，目前我国首条PENF高效选择性纳滤膜生产线已建成投产，该项技术将锂电池行业技术与水处理技术交叉融合，未来也将积极拓张盐湖提锂相关布局，公司盈利能力有望进一步提升。预计2021-2023年公司归母净利润分别为11.97、13.99、15.73亿元，EPS分别为0.49、0.62、0.70元，以2021.10.28日收盘价6.84元计算，对应PE分别为13.89、11.11、9.71倍，维持公司“推荐”的投资评级。

风险提示。政府政策推进不达预期，在手订单执行速度不及预期，公司业绩不达预期，市场恶性竞争，国内外二级市场系统性风险，国内外疫情超预期恶化风险，国内外经济复苏低于预期。