公司发布2014年年报，实现营业收入15.60亿元，同比下降11.13%，归属母公司净利润7050.39万元，同比增长11.06%，扣非净利润5695.45万元，同比增长6.72%，实现EPS0.2元；披露利润分配预案，拟10转8派0.4元（含税）。同时，公司发布一季度业绩预告，预计实现归属母公司净利润1741.68万元-1895.36万元，同比增长240%-270%。

事件评论

业绩增长稳健，盈利质量提升：公司2014年营业收入同比下降11.13%，系淘汰部分毛利偏低项目所致，但反而驱动了盈利质量的提升：实现综合毛利率12.80%，同比提升1.9个百分点，业务结构进一步优化；实现经营活动现金流净额1.12亿元，同比提升254.9%，业务回款控制力度增强。期间费率整体增加1.31个百分点，主要受并购业务整合及新媒体业务拓展等影响；同时，受益于迪思传媒并表，公司一季度净利润大幅增长240%-270%。

子公司业绩靓丽，整合效果理想：公司对旗下子公司业务整合效果理想，2013年纳入的东汐广告、上海波释分别实现净利润3773.28万元、1737.12万元，同比增长39.37%、22.39%，兑现本年业绩承诺；迪思传媒公关、数字营销等业务开展顺利，全年实现净利润5307.39万元，同比大幅增长135.05%，超出业绩承诺32.68%，未来有望持续贡献较大弹性。? 外延战略继续突破，有望进军娱乐营销：公司自2014年来外延并购战略明显加速，收购国内一线公关企业迪思传媒，补齐公关板块的缺口，并与数字营销龙头好耶集团签署协议，拟进军在线广告代理领域，目前好耶在线广告代理业务的股权及资产交割第一步已完成，后续将择机注入公司主体。此外，公司公告未来将在新媒体和娱乐营销板块展开战略营销布局,娱乐营销作为一种体验优质的感性营销模式拥有较大的成长空间，在公司完成相关并购后，将兼具线下营销、户外广告代理、公关、数字营销、娱乐营销等多维营销生态，综合营销集团架构将更为完善。

维持“推荐”评级：尽管公司线下营销业务增速相对有限，但对于整合营销的补充反而使其独树一帜，通过外延进入其它多维营销领域后，公司将能够提供比普通营销企业更完整的服务;同时公司提出将进一步延拓海外市场，空间进一步打开。当前公司市值不大，发展战略清晰基本面呈现持续优化态势，我们看好公司的长期逻辑，维持推荐评级。