投资要点

2015 年半年报概览:基本面持续良性增长,改革与创新引领行业发展。2015 年半年报,我们核心关注的45 家公司营收整体增速27.33%,净利润整体增速26.10%。内生发展带来的业绩增速逾20%的主要集中在互联网消费和影视娱乐方面,板块内部业绩分化进一步凸显,龙头公司有望脱颖而出。截至8 月30 日,传媒指数整体上涨31.17%%,高出HS300 同期涨幅36.58 个百分点;估值水平回归历史中位,部分高增长的成长股已经趋于合理,未来有望持续展现出抗周期性。

大IP 时代来临,网络剧成为行业新风口。IP 大时代到来,网络剧由于灵活的观影/收费方式、广泛的题材选择范围,精准定位的受众群体,成为重要战场。6 月,爱奇艺联合欢瑞制作的《盗墓笔记》上线22 小时实现点击量破亿,彰显IP 内容产业在网络剧的发展空间。我们预计,下半年将是网络剧获得进一步突破的关键时点,强IP 作品精制作产品有望突出重围,未来收入规模有望比肩顶级电影作品。

内容产业迎来发展新局面,商业运作有望多点开花。内容消费在新变量的刺激之下呈现全新发展局面。电影产业年票房容量逼近400 亿,系列品牌价值日趋展现。电视剧优质制作力量有望持续向线上转移。动漫市场首破千亿规模,顶级动漫电影《大圣归来》票房破8 亿,有围绕核心IP 的马太效应进一步展现。综艺栏目热度居高不下,系列热门综艺收视率破3 屡见不鲜,系列综艺收益逼近20 亿大关。移动游戏规模有望逼近400 亿,中重度化倾向和强IP 消费将成为行业发展大势。

足球改革引领体育市场化,跨屏一体化营销发展正当时。体育产业剑指5 万亿空间,《中国足球协会调整改革方案》预示体育行业迈出市场化第一步,未来改革将继续在体育行业多领域展开,体育传媒将持续发力。广告行业迎接变革,网络广告规模破1500 亿,同比增速有望维持在45%以上。“以用户为中心”也正成为互联网时代营销的核心思路,一体化营销发展正当时。

风险提示:市场在估值与业绩中平衡对板块冲击风险;制度性政策方向与事件触发带来板块风格转化风险;制度改革红利体现在财务收益上的进程具有不确定性。

投资建议:在宏观经济增速持续放缓的背景下,传媒行业由于其抗周期性和成长性料将持续获得政策和市场的青睐。另一方面,我们认为,市场在微观结构改变和投资者情绪持续调整的背景下,整体风险偏好或将持续变化,新兴行业估值将回归合理区间。行业内部有望围绕财务表现和商业模式持续分化。综合来看,我们持续看好战略稳步推进并落地、独特商业模式形成“护城河”、具备稳定的管理团队和健康的财务指标的细分龙头公司,其有望穿越市场的波动,成为未来的王者。综合来看我们认为,当前投资应主要布局三大主线:1)发展前景确定性较强的白马龙头,重点推荐华策影视、乐视网、奥飞动漫、省广股份,同时建议关注东方财富、万达院线、蓝色光标、光线传媒、华录百纳;2)改革进程推进较快的优质文化国企,重点推荐歌华有线、中文传媒、中南传媒,同时建议关注凤凰传媒;3)新兴领域中积极进取的公司:利欧股份、新文化、视觉中国、禾欣股份。