事项:2016 年 2 月 14 日,艺恩咨询公布数据显示, 2016 年春节档( 2 月 7 日 0 时至 2 月 13日 24 时),全国电影票房累计达到 30.14 亿元,同比增长 65.8%。对此,我们点评如下:评论:“史上最强春节档”表现不俗,三四线城市票房持续放量根据艺恩咨询公布的数据显示,截至 2016 年 2 月 13 日 24 时,全国春节档电影票房达到 30.14 亿元,相较于 2015 年春节档前 6 日累计票房增长 65.8%,成为“史上最强春节档”;共计放映电影 1392541 场, 较 2015 年春节档增长 39.26%。

从单日数据来看, 2016 年春节初一至初六,全国平均日均票房达 5.00 亿元,相对于2015 年春节档日均票房增长 68.9%;日均观影人数 1364.17 万人, 相对于 2015 年春节档日均增长 84.4%。 观影人次的高速增长依然是当下阶段助推票房纪录不断刷新的主要驱动力。其增长背后的动因, 除了经济增长带来的持续升级的文化娱乐消费需求之外, 票务 APP等新兴售票渠道的积极扩张带来的购票便捷性和选择多样性,也是电影消费大幅飙升的重要推手。 猫眼大数据显示, 2016 年 2 月 8 日大年初一全国线上出票超 1400 万张, 线上出票比例达 83%。

从观影人群结构来看, 2016 年春节档三四线城市票房占比达到 50.7%,相较于 2015年的 44.7%提高近 6 个百分点。 我们认为,三四线城市春节档票房放量, 固然有档期观影特性的一面,但同时也反映出近年来院线公司重点布局三四线城市,推动终端渠道扩张所带来的良好的消费挖掘效应。可以预计,未来一段时间内, 我国电影市场在一线城市增速有所放缓的背景下,三四线城市仍然存在巨大的增长动力。 2016 年, 预计三四线城市票房占比将继续上升, 有望成为观影票房主力。

国产大片垄断市场, 顶级 IP 价值持续显现从单一影片的票房来看, 春节档依然被国产大片垄断, 表现出三强鼎力的局面,《美人鱼》、《西游记之三打白骨精》和《澳门风云 3》三部电影联手贡献了春节档总票房的 93.5%。

其中,截至 2016 年 2 月 14 日 15 点,周星驰导演的喜剧片《美人鱼》累计票房达到 16.95亿元,成为 2016 年春节档“吸金”能力最强的电影。

值得注意的是, 拥有顶级 IP 的电影仍然是当下电影市场的王者。 其中, 影响几代人的“喜剧之王”周星驰导演的《美人鱼》收获 16.95 亿元票房; 而系列电影《澳门风云 3》 持续深耕贺岁档, 凭借前作系列的良好口碑表现持续良好, 上映以来累计票房达到 7.40 亿元;而拥有经典《西游记》 IP 的《西游记之三打白骨精》则延续“西游” 题材 IP 票房的佳话,收获票房 7.20 亿元;此外,好莱坞经典系列动画电影《功夫熊猫 3》也收获 8.28 亿票房。

过去的 2015 年, 是“ IP 经济”综合运营从起步到蓬勃发展的重要一年,不同形式的 IP(影视/游戏/文学)相互渗透交融都收获了良好的成果。 我们认为,考虑到经典 IP 极大的商业价值和 IP 全产业链开发体系不断成熟完善,“ IP 经济”仍将是 2016 年电影市场的主旋律,并将持续释放出良好的商业价值。另一方面,在经过初期“ IP 为王”的阶段之后,“优质 IP和顶级内容制作并重”将成为决定作品是否成功的关键。

风险因素:市场在估值与业绩中平衡对板块冲击风险;制度性政策方向与事件触发带来板块风格转化风险;制度改革红利体现在财务收益上的进程具有不确定性。

投资建议及重点公司盈利预测我们基于档期消费市场的出色表现和不同作品的收益情况, 重点推荐春节档直接受益的相关影视公司: 光线传媒、奥飞动漫、万达院线、新文化; 建议关注产业相关受益股: 乐视网、华谊兄弟、 骅威股份、 游族网络。

截至节前 2 月 5 日收盘,中信传媒指数自年初下跌逾 30%,相对于 2016 年 PE 回落至40 倍以下,部分个股估值逼近历史低点。 春节休市期间,受外围市场大幅波动影响,国内经济和金融环境预期相对低迷。但另一方面,节后的资金回流有望部分改善此前的流动性紧张局面。整体而言,尽管市场的走势或将出现反复,但我们对传媒行业的发展未来依然保持乐观, 建议投资者着眼以 ACGN、新型音乐产业等在内的新兴细分行业良好的基本面表现,优先关注兼顾成长性和安全性的质优超跌个股。 综合来看,我们认为,当前投资主要布局三大主线: 1)以新生代 ACGN 核心 IP 为基础的跨媒介综合性公司, 重点推荐:华策影视、慈文传媒、奥飞动漫、天舟文化,建议关注: *ST 星美、完美环球、游族网络; 2)受益媒介技术进化的公司: 乐视网、利欧股份、华谊嘉信; 3)有望引领音乐、 VR 等主题性行情的稀缺标的: 重点关注共达电声、海伦钢琴、富春通信,建议关注暴风科技、中南重工。另一方面,随着改革逐步推进,考虑估值安全边际,优质国有文化企业重点推荐:歌华有线、中文传媒、中南传媒及凤凰传媒。