主要观点

1.成功收购浩耶拓展业务板块,迪思利润超预期带来业绩飞涨。

公司作为国内领先的整合营销服务公司,不仅在广告、公关、数字营销等领域持续加强业务实力,通过并购整合延伸产业链,而且2015 年起在“大内容”和“大数据”方面加大了投入,并积极布局海外市场。公司于2015 年成功收购浩耶上海,布局数字营销领域,自此,公司由原来的仅有体验营销和公关广告两大业务,发展成为体验营销+公关广告+数字营销三大业务并行,为客户提供完整的线上线下营销全案服务。公司2015年业绩大幅上涨的原因一是公司于2014 年收购的迪思传媒,2015 年完成净利润7339.9 万元,较对赌业绩超50%以上;原因二是浩耶15 年净利润4242.21 万元并表。未来随着公司体验营销、公关广告、数字营销、内容营销、以及大数据营销五大业务模块的协同效应发挥,公司有望实现营销服务的龙头地位。

2.大数据+大内容战略落地,内容营销切入上游开启海外整合大幕。

报告期内公司进行了数据+内容的战略投资。在数据与技术方面,公司与浩耶共同挖掘双方长久以来积累的数据,将来会依托于此推出大数据营销业务。大内容方面,虽然2015 年内容营销占收入比重只有2.3%,但公司正在持续获取国内外一线娱乐明星资源、优质内容制作资源及娱乐新媒体资源,并根据客户需求,将娱乐资源定制成为原生广告、品牌赞助、广告植入等,2016 年1 月公司公告拟以自有资金214.5 亿韩元(约合人民币1.18 亿元)收购韩国Signal Entertainment Group12.62%股权,Signal 主营电影电视剧、综艺节目制作、艺人经纪、音乐制作、演艺培训等,公司自此切入内容营销上游开启海外整合大幕。公司提供多种营销服务在子公司之间分享客户资源的同时,可以增加客户粘性,锁定客户,持续为客户增加价值保持业绩的快速增长。

3.投资建议:

公司作为数字营销整合服务的优质企业,受益于目前数字营销行业的高度景气以及公司的整合布局优势。我们相信公司通过深耕数字营销服务,加快产业链的全方位整合,通过优化细分内部管理,外延并购蓝海市场,寻求新的利润突破口,将成为中国营销行业的顶尖服务商。我们预计公司2016-2018 年净利润分别为1.57,2.16,2.54 亿元,当前股价对应PE 39/29/24X,市值小估值低,给予“买入”评级。

4.风险提示:营销产业外延扩张进度不达预期;业务整合风险。